銀河證券首席策略分析師孫建波在其最新發(fā)布的研報中表示,，在經(jīng)歷前期大跌之后，A股正在進入價值投資區(qū)間,。

孫建波指出,，從國際平均估值水平來看，整體估值15-25倍是常見區(qū)間,，納斯達克綜合估值在30倍附近,，羅素2000指數(shù)(小型股票)的估值為50倍左右。而從A股的估值水平來看,，當前估值已經(jīng)與國際估值體系接軌,，甚至嚴重低于國際估值水平。

根據(jù)萬得指數(shù)分析的數(shù)據(jù),，9月2日收盤,，滬深300的估值不到12倍，中證800的PE估值不到13倍,，整體市場估值僅為16.45倍,。即便是估值較高的創(chuàng)業(yè)板，當前估值也基本與羅素2000相當,，并未明顯高估,。

以下為研報全文：

A股歷經(jīng)6、7,、8三個月的大幅下跌之后,，下跌的慣性和非理性恐慌導(dǎo)致9月份開局并不順利。然而,，我們不得不承認,，A股正在進入價值投資區(qū)間,。

血雨腥風應(yīng)有涯，繼續(xù)大幅殺跌已不可取,。對于機構(gòu)投資者來說,，進入價值投資區(qū)間后，則應(yīng)理應(yīng)尋找價值,，配置價值,，做好結(jié)構(gòu)調(diào)整，布局長遠,。

一,、A股估值已經(jīng)接軌或低于國際水平

從國際平均估值水平來看，整體估值15-25倍是常見區(qū)間,，納斯達克綜合估值在30倍附近,。羅素2000指數(shù)(小型股票)的估值為50倍左右。

從A股的估值水平來看,，當前估值已經(jīng)與國際估值體系接軌,，甚至嚴重低于國際估值水平。根據(jù)萬得指數(shù)分析的數(shù)據(jù),，9月2日收盤,，滬深300的估值不到12倍，中證800的PE估值不到13倍,，整體市場估值僅為16.45倍,。即便是估值較高的創(chuàng)業(yè)板，當前估值也基本與羅素2000相當,，并未明顯高估,。

值得注意的是，當前根據(jù)萬得全A計算的A股總市值僅為40萬億,，2014年中國GDP63.6萬億,，預(yù)計2015年GDP將接近70萬億，國民經(jīng)濟的證券化率,，尚不到60%,。在國民經(jīng)濟全面證券化的大背景下，這一比值,，說明了虛擬經(jīng)濟對比實體經(jīng)濟出現(xiàn)了低估。

整體來看,，A股的估值從頂部滑落,，已經(jīng)進入合理價值區(qū)間。教之6月12日的超高估值,，已經(jīng)不可同日而語,。

二,、價值投資者：摘取時間的玫瑰

自1990年A股開市以來，A股經(jīng)歷了三個臺階,。目前正處于從第三個臺階向第四個臺階過渡的階段,。價值投資從來都不是在一兩里面顯現(xiàn)的。過去20多年的股市演繹表明,，價值中樞抬升的趨勢是明確的,，其中的幾個泡沫都是短暫的。A股在經(jīng)歷了這一輪去泡沫之后,，價值投資的芳香,，需要時間來沉淀，也必將在未來幾年構(gòu)筑新的價值平臺,。

如果從A股20多年的指數(shù)變化中還不能體會時間玫瑰之芳馨,，我們不妨來看一下道瓊斯百年變化：從1890年代的最低點28.66點，到如今創(chuàng)下的18351.36高點,，道瓊斯指數(shù)幾乎每20年即上一個大臺階,。歷經(jīng)百年，指數(shù)上漲了640倍之多,，百倍乃至千倍的大牛股,，則是層出不窮?？梢?，價值投資，須有十年修行之心境,，方能摘得時間的玫瑰,。

三、新三板成就產(chǎn)業(yè)升級大戰(zhàn)略

自2013年12月新三板正式獲得國務(wù)院認可以來,，新三板公司數(shù)量飛躍式發(fā)展,。截至9月2日，掛牌公司已達3403家,，其中采用做市轉(zhuǎn)讓方式的有775家,。根據(jù)普遍預(yù)期，新三板公司數(shù)量有望在今后幾年里達到20000家,。

這是一個龐大的群體,，涵蓋了中國最優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。不僅有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本市場孕育下健康發(fā)展,，也為優(yōu)秀上市公司和掛牌公司的并購重組提供了最為龐大的且質(zhì)地規(guī)范的整合對象,。

成就經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的人，成就人的事業(yè)的,，則是制度,。新三板堪稱中國資本市場的終極創(chuàng)新,，在這一制度安排之下，必將成就中國產(chǎn)業(yè)升級大戰(zhàn)略,。

價值投資,，則要看到國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司主營業(yè)務(wù)將要出現(xiàn)的這些動態(tài)變化,?！秳蛎绹?jīng)濟史》指出：新興科技發(fā)展的魅力正是在于對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造，賦予傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)全新的內(nèi)涵,。

我們看到的國企改革,，正是發(fā)生在新科技不斷涌現(xiàn)的大背景下，正是在大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的大潮中,。一方面,，新經(jīng)濟中的杰出者將借助資本市場成長起來;另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)公司也將借助資本市場接受新經(jīng)濟的改造,，或并購新經(jīng)濟,。

可見，價值投資的修行,，不僅僅是時間之芳馨,，更要經(jīng)歷時代洗禮，需要創(chuàng)投家的悉心培育,，需要企業(yè)家艱苦卓絕的持續(xù)再創(chuàng)業(yè),。

四、價值投資的修行之路

當前,，A股已經(jīng)進入了價值投資區(qū)間,。但價值投資的修行之路是漫長的，價值投資的玫瑰是帶刺的,。既需要我們有十年磨一劍的韌性,，也需要理性的投資人與創(chuàng)投家、企業(yè)家攜手努力,，走好價值投資的修行之路,。

兩個月來，國家隊的強力救市,，給價值投資者吃了定心丸,，為價值投資之路鋪好了穩(wěn)定的基石。在價值投資的原野上,，愿所有投資者,，走好價值的投資的修行之路。(來源：銀河證券)