中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理張曉慧在最新一期《中國(guó)金融》雜志刊文《貨幣政策的發(fā)展,、挑戰(zhàn)與前瞻》談到過去二十多年的金融調(diào)控及其特點(diǎn)、金融調(diào)控環(huán)境的變化和面臨的挑戰(zhàn),、下一階段的金融調(diào)控工作等三大問題。

文章稱,，在黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署下,，我們創(chuàng)新調(diào)控方式,，堅(jiān)持穩(wěn)住宏觀政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)但不搞強(qiáng)刺激,，更加注重精準(zhǔn)發(fā)力,，更有針對(duì)性地解決結(jié)構(gòu)性問題。堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，重點(diǎn)就是為穩(wěn)增長(zhǎng),、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型營(yíng)造中性適度的貨幣環(huán)境,，為結(jié)構(gòu)調(diào)整拓展時(shí)間和空間,。

文章表示，下一階段,，我們將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，更加注重松緊適度和預(yù)調(diào)微調(diào)，保持中性適度的貨幣條件,。進(jìn)一步推進(jìn)金融改革,，完善調(diào)控體系,，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，改善融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu),，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,。

不過，文章同時(shí)還稱,，金融調(diào)控的有效性還取決于外部環(huán)境,。因此，要注意保持融資的可持續(xù)性,，同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革,。此外，要進(jìn)一步加強(qiáng)和改善貨幣政策與財(cái)政政策,、金融監(jiān)管等的協(xié)調(diào)配合,，更充分地發(fā)揮財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善供給端中的作用，構(gòu)建宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管有效協(xié)調(diào)的體制機(jī)制,，強(qiáng)化央行的宏觀審慎管理職能,。

以下是文章全文：

過去二十多年的金融調(diào)控及其特點(diǎn)

金融調(diào)控的根本目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，因此必須與發(fā)展階段和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求相適應(yīng),，方能更好地發(fā)揮其作用,。1992年黨的十四大明確提出，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”,。二十多年來,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化，逐步實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌,，市場(chǎng)在資源配置中的作用強(qiáng)化,。對(duì)外開放取得重大進(jìn)展，中國(guó)開始融入全球化和開放經(jīng)濟(jì)格局,。在這樣的大背景下,，金融調(diào)控面臨的宏觀環(huán)境呈現(xiàn)幾個(gè)突出特點(diǎn)。一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有顯著的“轉(zhuǎn)軌”階段特征,，需要準(zhǔn)確把握發(fā)展階段和面臨的任務(wù),，確立貨幣政策的調(diào)控方針、工具選擇和創(chuàng)新,。二是在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)以及國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工鏈條重組的推動(dòng)下,，我國(guó)較長(zhǎng)一段時(shí)間里面臨國(guó)際收支大額雙順差的格局。三是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行受國(guó)際形勢(shì)的影響加深,，1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年的國(guó)際金融危機(jī)相繼爆發(fā),，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融造成沖擊。

二十多年來，我國(guó)的貨幣政策以控制通脹為主兼顧改革和轉(zhuǎn)型需要,，保持了經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的基本穩(wěn)定,，金融調(diào)控機(jī)制的建設(shè)、改革和轉(zhuǎn)型也取得重大進(jìn)展,，積累了寶貴經(jīng)驗(yàn),。一是在貨幣政策目標(biāo)選擇上，強(qiáng)調(diào)突出價(jià)格穩(wěn)定并兼顧其他的多目標(biāo)制,。這既有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng),，并可為必要的改革留出空間。當(dāng)然,，維護(hù)物價(jià)基本穩(wěn)定始終占有更高的權(quán)重,。二是按照構(gòu)建社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的總體要求，從計(jì)劃手段轉(zhuǎn)向強(qiáng)化貨幣政策的間接調(diào)控,。1984年人民銀行開始專門行使中央銀行職能后,，仍實(shí)行了一段時(shí)間的信貸規(guī)模管理，1998年取消信貸限額管理后開始實(shí)行間接調(diào)控貨幣信貸總量的框架,，逐步形成和完善以公開市場(chǎng)操作,、準(zhǔn)備金、再貸款和利率等構(gòu)成的現(xiàn)代貨幣政策工具體系,。三是根據(jù)發(fā)展階段和國(guó)情需要,，實(shí)施數(shù)量、價(jià)格與宏觀審慎政策相結(jié)合的調(diào)控模式,。這樣的模式更適用于市場(chǎng)不斷深化但財(cái)務(wù)軟約束和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題仍在一定程度上存在的環(huán)境,，從而能夠取得更好的調(diào)控效果。四是始終注意短期宏觀調(diào)控與中長(zhǎng)期推動(dòng)金融改革,、發(fā)展金融市場(chǎng)相互結(jié)合,，重視“在線修復(fù)”金融體系，改善金融生態(tài)環(huán)境,，推進(jìn)利率,、匯率市場(chǎng)化改革,，這些都有利于疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制,，完善更加適應(yīng)全球化和市場(chǎng)化要求的調(diào)控框架。

二十多年的歷程中,，金融調(diào)控先后經(jīng)歷了1993年后的治理整頓,、亞洲金融危機(jī)和國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，積累了應(yīng)對(duì)非常態(tài)挑戰(zhàn)的寶貴經(jīng)驗(yàn),。尤其是在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后,，貨幣政策堅(jiān)持了快速反應(yīng)、力度充分、適時(shí)退出的政策理念,，在危機(jī)發(fā)展演變的不同階段較好地把握了政策的取向和力度,。而大規(guī)模對(duì)沖和漸進(jìn)升值組合的運(yùn)用則有效應(yīng)對(duì)了長(zhǎng)期雙順差帶來的挑戰(zhàn)和問題，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造了較為適宜的貨幣環(huán)境,。

總體來看,，作為宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，金融調(diào)控在維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,、保持物價(jià)基本穩(wěn)定中發(fā)揮了重要作用,。2000～2014年，我國(guó)GDP年均增長(zhǎng)9.7%,，同期同樣身為金磚成員的巴西,、印度、俄羅斯,、南非年均增速分別為3.3%,、7.0%、4.6%和3.2%;我國(guó)CPI年均漲幅為2.3%,，而上述四國(guó)年均物價(jià)漲幅分別為6.6%,、6.9%、11%和5.4%,。2014年我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目占GDP比重已降至2.1%,，增長(zhǎng)更趨均衡。與此同時(shí),，我國(guó)金融調(diào)控的市場(chǎng)化程度逐步提高,，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不斷完善，市場(chǎng)在金融資源配置中的作用漸次提升,。這無(wú)疑為下一步的改革發(fā)展奠定了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。

金融調(diào)控環(huán)境的變化和面臨的挑戰(zhàn)

經(jīng)過三十多年的改革開放和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境正在向更加市場(chǎng)化和平衡增長(zhǎng)的常態(tài)狀況轉(zhuǎn)變,，這需要金融調(diào)控作出相應(yīng)的調(diào)整和優(yōu)化,。

一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。我們正處在增速換擋,、結(jié)構(gòu)調(diào)整和前期政策消化“三期疊加”的階段,，主要經(jīng)濟(jì)變量之間的匹配關(guān)系發(fā)生變化，新舊增長(zhǎng)動(dòng)力此消彼漲,、相互交織,，一些新情況、新現(xiàn)象不斷出現(xiàn),。這些都要求我們從新常態(tài)的視角來觀察和理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,，客觀看待經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出的變化,，把握好貨幣政策的取向、力度和節(jié)奏,。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的核心,，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。因此,，處理好傳統(tǒng)上作為總量工具的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系,，是新形勢(shì)下金融調(diào)控面臨的重大課題。當(dāng)前結(jié)構(gòu)性因素與周期性因素相互疊加,，但面臨的主要還是結(jié)構(gòu)性矛盾,，這一方面需要貨幣政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑,，另一方面又不能過度放水,，從而妨礙市場(chǎng)的有效出清。這意味著在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中,，貨幣政策總體應(yīng)保持審慎和穩(wěn)健,，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣條件。從占優(yōu)策略上看,，首先應(yīng)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，釋放一定壓力，同時(shí)貨幣政策適度調(diào)整給予一定支持,，否則若過度依賴放松貨幣反而有可能固化結(jié)構(gòu)性矛盾,，并推升債務(wù)水平，從而積累更多問題,。面對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題,，在把握好總量的同時(shí)，還可發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能,，更有針對(duì)性地解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾,。當(dāng)然，貨幣畢竟有較高的流動(dòng)性,，對(duì)結(jié)構(gòu)性調(diào)控的效果仍有必要進(jìn)行持續(xù)的探索和評(píng)估,。

二是國(guó)際收支更加平衡。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正處在深刻的再平衡調(diào)整期,，我國(guó)國(guó)際收支也更趨平衡,。在以往的大額雙順差時(shí)期，為維護(hù)人民幣匯率基本穩(wěn)定,，央行購(gòu)匯被動(dòng)吐出了大量流動(dòng)性,，需要通過提高準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票對(duì)沖其中的相當(dāng)部分,。這在一定程度上抑制了貨幣政策的主動(dòng)性和有效性,。隨著國(guó)際收支趨向平衡,，外匯占款渠道供給的流動(dòng)性明顯較少，有時(shí)甚至還會(huì)反向減少流動(dòng)性,。央行需要主動(dòng)供給流動(dòng)性來保持合理適度的流動(dòng)性水平,。對(duì)貨幣政策而言，這是一個(gè)重大的變化,，既意味著央行把控和調(diào)節(jié)流動(dòng)性的主動(dòng)性在上升,，從而為通過調(diào)控流動(dòng)性來調(diào)節(jié)貨幣金融條件創(chuàng)造了更大的空間，同時(shí)也對(duì)央行的流動(dòng)性調(diào)控能力及預(yù)期管理提出了更高的要求,。

三是強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控的必要性和迫切性趨于上升,。國(guó)際收支更趨平衡，使央行獲得了主動(dòng)調(diào)節(jié)流動(dòng)性閘門(基礎(chǔ)貨幣)的能力,，但這會(huì)涉及一個(gè)新的問題,，就是央行究竟應(yīng)以基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量還是價(jià)格作為調(diào)控目標(biāo)?實(shí)踐中，當(dāng)金融創(chuàng)新加快,、貨幣需求更為不穩(wěn)定的時(shí)候,，調(diào)節(jié)價(jià)格型目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)就會(huì)更加突出。近年來,，銀行資產(chǎn)負(fù)債表更趨復(fù)雜,，貸款外的資產(chǎn)快速擴(kuò)張，同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較快,，對(duì)貨幣市場(chǎng)的依賴更強(qiáng),，同時(shí)負(fù)債方也更加多元，部分存款轉(zhuǎn)化為理財(cái),、貨幣市場(chǎng)基金等生息資產(chǎn),，對(duì)利率變化也更為敏感，這些都使數(shù)量型調(diào)控的有效性下降,，有必要進(jìn)一步強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控和利率傳導(dǎo)機(jī)制,。2013年以來，貨幣市場(chǎng)短端利率波動(dòng)總體有所加大,，這其中不乏財(cái)政收支,、IPO等因素的擾動(dòng)，在一定程度上也是金融創(chuàng)新加快后貨幣政策兼顧“量”與“價(jià)”平衡難度上升的表現(xiàn),。實(shí)證研究表明,，我國(guó)貨幣市場(chǎng)短期利率對(duì)中長(zhǎng)期利率及其他利率品種總體上有傳導(dǎo)作用，但近兩三年來短端利率的傳導(dǎo)作用有所下降,，這其中短期利率波動(dòng)加大可能是一個(gè)重要原因,。同時(shí)，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控,，還需要較為靈活的匯率機(jī)制,、成熟的金融市場(chǎng)以及對(duì)利率敏感的微觀主體,。鑒于此，需要探索穩(wěn)定短期利率的機(jī)制,，進(jìn)一步發(fā)展金融市場(chǎng),，完善國(guó)債收益率曲線，繼續(xù)改善金融生態(tài)環(huán)境,，進(jìn)一步疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制,。

四是宏觀審慎政策框架有待進(jìn)一步健全和完善。反思國(guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn),，各國(guó)普遍認(rèn)識(shí)到央行需要更加關(guān)注金融穩(wěn)定目標(biāo),，并設(shè)計(jì)更有利于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和包容宏觀審慎管理的政策框架和組織架構(gòu)。宏觀審慎政策雖有數(shù)量管理的特征,，但與簡(jiǎn)單的規(guī)模管控有著本質(zhì)的區(qū)別,。宏觀審慎政策的核心，是基于宏觀視角,，加強(qiáng)對(duì)金融體系的資本約束,、杠桿約束和逆周期調(diào)節(jié)，而這必然會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為產(chǎn)生一定影響,。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)把握宏觀審慎政策的核心和發(fā)展趨勢(shì),，在提升資本實(shí)力、改善風(fēng)險(xiǎn)管理,、防止杠桿過快上升,、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)中下更大功夫。當(dāng)然,，任何政策都可能是雙刃劍,，監(jiān)管也可能導(dǎo)致創(chuàng)新從而規(guī)避監(jiān)管。包括IMF等國(guó)際組織對(duì)全球的研究也提出,，宏觀審慎政策在維護(hù)銀行體系穩(wěn)定的同時(shí),，也可能會(huì)將部分金融服務(wù)和金融活動(dòng)擠出正規(guī)銀行體系，一定程度上導(dǎo)致影子銀行的膨脹,，從而產(chǎn)生新的不穩(wěn)定因素,。還有研究認(rèn)為，宏觀審慎政策還可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,，例如基于風(fēng)險(xiǎn)的資本標(biāo)準(zhǔn)要求銀行配置更多的高質(zhì)量資產(chǎn),，這導(dǎo)致全球范圍內(nèi)的美國(guó)國(guó)債利率被壓低，而這有可能改變金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為,。這些變化提示我們,，管理和創(chuàng)新始終處在動(dòng)態(tài)博弈的過程之中。我們需要在全面和深入研究宏觀審慎政策復(fù)雜效應(yīng)的基礎(chǔ)上,，不斷改進(jìn)和完善宏觀審慎管理,。

五是需關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)背景下的貨幣政策調(diào)控,。互聯(lián)網(wǎng)的興起和使用,，顯著改變了信息搜集和獲取的方式，提高了信息傳播效率,，信息透明度和共享程度顯著提高,，網(wǎng)絡(luò)交互影響也明顯增強(qiáng)。信息革命對(duì)央行貨幣政策調(diào)控正在產(chǎn)生重要的影響,?；ヂ?lián)網(wǎng)所帶來的信息傳播效率大幅提升，增強(qiáng)了預(yù)期傳導(dǎo)的作用,?；ヂ?lián)網(wǎng)信息具有實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)和交互影響的特征,，經(jīng)濟(jì)主體會(huì)更快地基于互聯(lián)網(wǎng)信息形成預(yù)期,，并更容易獲知其他主體的看法和態(tài)度，了解市場(chǎng)上的普遍情緒,，從而更快地改變自身經(jīng)濟(jì)行為,。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，我們感覺到實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策變化的反應(yīng)更為敏感,，并通過資產(chǎn)價(jià)格,、期貨市場(chǎng)等迅速表現(xiàn)出來，進(jìn)而可能加快在信貸,、利率等其他渠道的傳導(dǎo),。例如，以往貨幣條件變化到價(jià)格變化往往有一定時(shí)滯,，但當(dāng)前貨幣政策的任何變化都可能借助互聯(lián)網(wǎng)等迅速傳播,，并通過交互影響而強(qiáng)化，由此更快地反映到價(jià)格水平或資產(chǎn)市場(chǎng)的變化上,。央行可以借助互聯(lián)網(wǎng)獲取更為廣泛,、及時(shí)的信息和數(shù)據(jù)，但互聯(lián)網(wǎng)并不會(huì)使央行獲得更大的信息優(yōu)勢(shì),。這需要我們進(jìn)一步強(qiáng)化研究分析能力,，適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代背景要求去加強(qiáng)和完善金融宏觀調(diào)控。在互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展,、信息高速膨脹的時(shí)代,，央行的公信力和權(quán)威性變得更為重要。央行要不斷完善與市場(chǎng)及公眾的溝通和交流,，更加注重引導(dǎo),、管理和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,。實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)信息數(shù)據(jù)可能會(huì)強(qiáng)化預(yù)期和市場(chǎng)波動(dòng)，這要求央行更加關(guān)注金融穩(wěn)定和宏觀審慎管理問題,。此外,，快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融以及數(shù)字貨幣等對(duì)貨幣政策調(diào)控的影響，也都值得繼續(xù)深入研究,。

六是全球化和開放的宏觀經(jīng)濟(jì)格局對(duì)貨幣政策調(diào)控提出了更高要求,。我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融已經(jīng)融入全球化，一方面開放格局下外部宏觀政策的溢出影響和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都可能向內(nèi)部傳導(dǎo),，國(guó)內(nèi)貨幣政策,、利率、匯率,、資本管制等需要權(quán)衡把握的因素更加復(fù)雜;另一方面順應(yīng)市場(chǎng)需求,，人民幣國(guó)際化正在逐步推進(jìn)，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣,、第五大支付貨幣和第六大外匯交易貨幣,，在此背景下需要適應(yīng)全球化和市場(chǎng)化要求的基本取向，推進(jìn)調(diào)控機(jī)制的改革和完善,。具體說,，應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)匯率和利率市場(chǎng)化改革，在開放宏觀經(jīng)濟(jì)格局和更趨復(fù)雜的金融市場(chǎng)環(huán)境下增強(qiáng)宏觀調(diào)控的主動(dòng)性和有效性,。但是,，僅靠匯率浮動(dòng)完全隔離外溢沖擊也并不現(xiàn)實(shí)，對(duì)資本流動(dòng)也有必要實(shí)施一定的宏觀審慎管理措施,，以防止出現(xiàn)大的貨幣錯(cuò)配和資本大量外流沖擊經(jīng)濟(jì)的情況,。這些，都是擺在新形勢(shì)下貨幣政策調(diào)控的重要課題,。

做好下一階段的金融調(diào)控工作

當(dāng)前,，全球經(jīng)濟(jì)尚處在深刻的再平衡調(diào)整期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力和空間依然巨大,，但轉(zhuǎn)型過程中的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。金融調(diào)控應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律,，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的要求,，著力構(gòu)建和完善新常態(tài)下的宏觀調(diào)控體系，堅(jiān)持總量穩(wěn)定,，促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，維護(hù)金融安全，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)，堅(jiān)持市場(chǎng)化和全球化的基本取向,，注重以改革疏通政策傳導(dǎo)機(jī)制,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展,。

基于對(duì)內(nèi)外部形勢(shì)和發(fā)展環(huán)境的判斷,，在黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署下,，我們創(chuàng)新調(diào)控方式,，堅(jiān)持穩(wěn)住宏觀政策，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)但不搞強(qiáng)刺激,，更加注重精準(zhǔn)發(fā)力,，更有針對(duì)性地解決結(jié)構(gòu)性問題,。堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，重點(diǎn)就是為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu),、促轉(zhuǎn)型營(yíng)造中性適度的貨幣環(huán)境,，為結(jié)構(gòu)調(diào)整拓展時(shí)間和空間。年初以來,，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化,，央行靈活運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格工具,，既著力彌補(bǔ)因外匯占款減少形成的流動(dòng)性缺口,，也注意維持實(shí)際利率的基本穩(wěn)定，保持了貨幣環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度,。同時(shí),，通過實(shí)施定向降準(zhǔn)、豐富和補(bǔ)充貨幣政策工具,，發(fā)揮結(jié)構(gòu)引導(dǎo)功能,，優(yōu)化了金融資源的投向和結(jié)構(gòu)。

我們堅(jiān)定推動(dòng)金融改革,，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用,。放開了一年期以上定期存款利率浮動(dòng)上限，利率市場(chǎng)化改革又邁出重要一步,。順應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期,，通過完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)寓調(diào)整于改革之中，這也是人民幣匯率機(jī)制市場(chǎng)化改革的重要步驟,。在此過程中我們始終注重與各方面的溝通,，引導(dǎo)和穩(wěn)定預(yù)期。當(dāng)前人民幣匯率不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。我們將繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制,，增強(qiáng)匯率雙向浮動(dòng)彈性,，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

穩(wěn)健貨幣政策的效果逐步顯現(xiàn),。當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕,，貨幣信貸平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善,，利率水平明顯下降,。2015年7月末，廣義貨幣M2余額同比增長(zhǎng)13.3%,，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)11.9%,，7月份非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，自2011年以來首次回落至6%以下的水平,。下一階段,，我們將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預(yù)調(diào)微調(diào),，保持中性適度的貨幣條件,。進(jìn)一步推進(jìn)金融改革，完善調(diào)控體系,，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道,，改善融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,。一是綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,，優(yōu)化政策組合，保持適度流動(dòng)性,，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行,，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化,，繼續(xù)探索和完善宏觀審慎管理的機(jī)制和手段,，進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)的自我約束。二是堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求,，落實(shí)好“定向降準(zhǔn)”的相關(guān)措施,，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補(bǔ)充貸款政策的作用,，繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性的投向和結(jié)構(gòu),，盤活存量、優(yōu)化增量,，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí),。多措并舉，標(biāo)本兼治，繼續(xù)著力降低社會(huì)融資成本,。三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革,，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制,。進(jìn)一步健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制,，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力。完善市場(chǎng)利率體系,，健全央行利率調(diào)控框架,，疏通傳導(dǎo)渠道，增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)短期利率向中長(zhǎng)端利率的傳導(dǎo),，完善預(yù)期管理,，推動(dòng)金融調(diào)控從數(shù)量型為主向價(jià)格型為主逐步轉(zhuǎn)變，就未來構(gòu)建利率走廊和政策利率機(jī)制進(jìn)行探索,。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制,，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性,，保持人民幣匯率在合理,、均衡水平上的基本穩(wěn)定,。密切關(guān)注國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響,，完善對(duì)跨境資本流動(dòng)的宏觀審慎管理。四是完善金融市場(chǎng)體系,，切實(shí)發(fā)揮好金融市場(chǎng)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、深化改革開放和防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面的作用,。深化金融機(jī)構(gòu)改革,，通過增加供給和競(jìng)爭(zhēng)改善金融服務(wù)。五是有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),，切實(shí)維護(hù)金融體系穩(wěn)定,。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，督促金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部控制,，提高防控風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平,。進(jìn)一步建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、識(shí)別和處置機(jī)制,，注重穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期,。采取綜合措施維護(hù)金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線,。

應(yīng)當(dāng)看到,，金融調(diào)控的有效性還取決于外部環(huán)境。銀行必須愿意“貸”，企業(yè)和個(gè)人等微觀主體必須愿意“借”,，借貸活躍才能將資金運(yùn)用出去,，提高貨幣乘數(shù)。因此,，要注意保持融資的可持續(xù)性,，同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力,，盡快形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),，并改善金融生態(tài)環(huán)境，拓展金融資源有效配置的空間,，使金融資源有投向,、能盈利、可持續(xù),，形成金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng),。此外，要進(jìn)一步加強(qiáng)和改善貨幣政策與財(cái)政政策,、金融監(jiān)管等的協(xié)調(diào)配合,，更充分地發(fā)揮財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善供給端中的作用，構(gòu)建宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管有效協(xié)調(diào)的體制機(jī)制,，強(qiáng)化央行的宏觀審慎管理職能,。