截至9月底，地方政府已發(fā)行置換債券超過(guò)2萬(wàn)億,，其中大部分用于置換地方融資平臺(tái)借入的存量債務(wù)(如銀行貸款、信托貸款等),。

11月6日晚間,，中國(guó)人民銀行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為,，目前M2增速高于名義 GDP 增速較多，貨幣供應(yīng)總體較為充裕,。

對(duì)于當(dāng)前的貨幣環(huán)境,，報(bào)告認(rèn)為，央行通過(guò)下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率等方式引導(dǎo)市場(chǎng)利率平穩(wěn)適度下行,，從量?jī)r(jià)兩個(gè)方面保持了貨幣環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度,。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，“中性適度”的定性并非央行首次提到,。在今年一季度和二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中,，央行對(duì)于當(dāng)季度的貨幣環(huán)境都認(rèn)為是“中性適度”。

“中性適度其實(shí)一直都是這么講的,，主要還是根據(jù)情況來(lái)及時(shí)調(diào)整,。”民生證券研究院宏觀經(jīng)濟(jì)主管朱振鑫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“中性適度在不同的階段有不同的含義，現(xiàn)階段的意思還是偏寬松的,。”

對(duì)于當(dāng)前的貨幣環(huán)境,，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)陸磊10月26日上午在中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心舉辦的“經(jīng)濟(jì)每月談”會(huì)議上公開(kāi)表示：“總的貨幣條件我們稱之為‘中性適度’，還是偏寬松的,。”,。

具體而言，9月末廣義貨幣供應(yīng)量M2余額增長(zhǎng)13.1%;同期人民幣貸款余額增長(zhǎng)15.4%,，而同期GDP增速和CPI增速之和不到9%,。顯然，M2增速和貸款增速都遠(yuǎn)高于GDP增速與CPI增速之和,。陸磊認(rèn)為,，三季度無(wú)論是貨幣還是信貸(增速)，都超過(guò)了(即GDP增速+CPI增幅),，因此貨幣條件中性寬松,。

從價(jià)格來(lái)看，今年以來(lái),，央行通過(guò)多次降準(zhǔn)降息已使利率明顯下降,。央行數(shù)據(jù)顯示，9月份非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權(quán)平均利率為5.7%,，相比6月末下降0.35個(gè)百分點(diǎn),，相比去年12月末則下降1.08個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是,，前三季度社會(huì)融資規(guī)模有所減少,。央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量為11.94萬(wàn)億元,，同比減少5786億元,。央行認(rèn)為，前三季度社會(huì)融資規(guī)模減少的原因是地方債置換,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至9月底，地方政府已發(fā)行置換債券超過(guò)2萬(wàn)億,，其中大部分用于置換地方融資平臺(tái)借入的存量債務(wù)(如銀行貸款,、信托貸款等)。

在央行的統(tǒng)計(jì)口徑中,，地方融資平臺(tái)屬于社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)的非金融企業(yè)部門(mén)范疇而計(jì)入社會(huì)融資規(guī)模,，而地方政府的融資方式則在社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)之外。因此存量債務(wù)置換會(huì)使社會(huì)融資規(guī)模減少,。

“如果還原該因素,，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際支持力度超過(guò)往年,。”央行三季度的貨幣政策報(bào)告如是表示。

央行下一階段的貨幣政策依然面臨著“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”的平衡壓力,。宏觀經(jīng)濟(jì)層面,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度全國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)48.8萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)6.9%,。

其中，一,、二,、三季度分別增長(zhǎng)7.0%、7.0%和6.9%,。三季度的經(jīng)濟(jì)增速是宏觀經(jīng)濟(jì)自2009年二季度以來(lái)首次跌破7%,，宏觀經(jīng)濟(jì)依然面臨著下行壓力。

具體而言,，除消費(fèi)需求大體穩(wěn)定外,，投資和外需都面臨著較大的下行壓力。前三季度固定資產(chǎn)投資增速為10.3%,，相比去年同期下降5.8個(gè)百分點(diǎn),，而同期進(jìn)出口增速則負(fù)增長(zhǎng)。

此外,，PPI連續(xù)43個(gè)月處在負(fù)值區(qū)間,，反映出傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能過(guò)剩矛盾仍比較突出。一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),、過(guò)剩產(chǎn)能向下調(diào)整的慣性仍然較大,，低效企業(yè)占用大量資源。

對(duì)于下一階段貨幣政策,，報(bào)告稱繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策：既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑,，同時(shí)又不能過(guò)度放水、妨礙市場(chǎng)的有效出清,，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境,。

“依然堅(jiān)持‘中性’意味著貨幣政策未轉(zhuǎn)向全面寬松。”民族證券首席宏觀分析師朱啟兵對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出,，“大水漫灌式的貨幣政策不在央行的選擇范圍內(nèi)。”他認(rèn)為,，在目前銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好下,，這種操作(大水漫灌)更可能的后果是資金繼續(xù)流入軟預(yù)算約束部門(mén)，固化原有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),。

朱振鑫則認(rèn)為：“7月和8月貨幣政策出現(xiàn)掣肘主要是CPI上行,、人民貶值壓力比較大，現(xiàn)在人民幣比較穩(wěn)定，而CPI低位運(yùn)行和PPI負(fù)增長(zhǎng)的情況下,，往后還會(huì)有降準(zhǔn)降息的可能,。”