原標(biāo)題：下半年成品油漲勢(shì)迅猛地區(qū)間套利差距收窄

下半年以來,，國內(nèi)成品油調(diào)價(jià)窗口成功開啟6次,，并全部兌現(xiàn)上調(diào)。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)研究報(bào)告分析,，今年7月下旬,，美國原油庫存連續(xù)大降及上半年中國原油進(jìn)口量同比大幅增長使市場(chǎng)對(duì)需求轉(zhuǎn)強(qiáng)的預(yù)期得到強(qiáng)化，加上沙特和阿聯(lián)酋公布原油出口削減計(jì)劃也緩解了供應(yīng)過剩對(duì)油價(jià)的施壓,，國際油價(jià)拉開上行序幕,。

此后，OPEC原油產(chǎn)量回落的同時(shí)減產(chǎn)履約度也升至年內(nèi)最高水平,，加上機(jī)構(gòu)先后上調(diào)全球原油需求預(yù)期也穩(wěn)固了市場(chǎng)看多情緒,，供需環(huán)境持續(xù)改善為油價(jià)提供上行支撐，而地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件的接連發(fā)生在帶來市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的同時(shí)也令部分中東地區(qū)的原油供應(yīng)面臨中斷風(fēng)險(xiǎn),，受此提振,，油價(jià)上行勢(shì)頭強(qiáng)勁并接連創(chuàng)高，10月底,，布倫特站上60美元/桶高位,。雖然11月份漲勢(shì)放緩，但整體仍然維持高位運(yùn)行,。

由于下半年來,，國際油價(jià)整體保持上行勢(shì)頭，因此7月份以來,，國內(nèi)成品油調(diào)價(jià)窗口成功開啟6次,，并全部兌現(xiàn)上調(diào)。消息面給與國內(nèi)市場(chǎng)有力支撐,，國內(nèi)汽,、柴油行情亦步入上行通道，尤其柴油價(jià)格漲至今年來新高,。由于山東地?zé)挸鲐涰槙?，庫存降低，價(jià)格漲幅尤為明顯,，因此山東-西南與西北-西南汽柴油套利差距較6月下旬有所收窄,。具體來看：

由上圖可見(圖中西南價(jià)格取自重慶主流成交價(jià))，下半年來,，山東-西南地區(qū)汽油套利整體維持寬幅震蕩,，而西北-西南地區(qū)汽油套利則維持震蕩小幅走高態(tài)勢(shì)，但仍低于山地-西南套利,。

7月份,，國際原油震蕩走高,，零售價(jià)上調(diào)對(duì)市場(chǎng)較有支撐。另外,，在此期間,，私家車出行半徑擴(kuò)大，且車用空調(diào)用油增多,，下游需求面尚可,，同時(shí)，山東地?zé)拵齑嫠降臀?，因此帶?dòng)價(jià)格連續(xù)走高,。但西南主營出貨不暢，汽油價(jià)格漲勢(shì)受限,，故山東-西南汽油套利持續(xù)收窄,。

8月份至10月上旬，成品油零售價(jià)兌現(xiàn)上調(diào)三次,，消息面對(duì)市場(chǎng)支撐明顯,，與此同時(shí)，“雙節(jié)”前期,，下游集中補(bǔ)貨,，市場(chǎng)成交相對(duì)活躍，主營價(jià)格漲幅拉大,，因此山東-西南套利再度拉漲,。之后，山東地?zé)捜员３终鹗幧闲袘B(tài)勢(shì),，但西南主營推漲乏力,，整體行情波動(dòng)甚微，兩地價(jià)差再度收窄,。西北地?zé)捚蛢r(jià)格基本隨國家限價(jià)上調(diào)而跟漲，并且,，漲幅略低于西南主營,，因此與西南主營套利略有增長。

截止11月28日,，山東地?zé)捙c西南地區(qū)汽油理論價(jià)差為273元/噸,，鐵路及水路運(yùn)輸套利空間十分有限，但考慮到去票等因素,，仍有操作空間;公路運(yùn)輸套利窗口關(guān)閉,。而西北地?zé)捙c西南地區(qū)汽油理論價(jià)差為0元/噸，理論上看已無套利可能,，不過,，長期合作超大客戶優(yōu)惠空間仍存,，可擇低操作。

由上圖可見(圖中西南價(jià)格取自重慶主流成交價(jià)),，7月份以來,，山東-西南柴油套利跌后反彈，西北-西南柴油套利漲后回落,，并與山東-西南套利差距大幅收窄,。

7月份以來，國際原油持續(xù)向好,，零售價(jià)連續(xù)上調(diào),，消息面對(duì)市場(chǎng)支撐明顯。同時(shí),，工礦基建等行業(yè)開工增多,，尤其，9月份之后,，進(jìn)入柴油需求旺季,，終端消耗進(jìn)度加快。另外,，下半年柴油升級(jí)密集,，北方轉(zhuǎn)產(chǎn)負(fù)號(hào)柴油均對(duì)柴油供應(yīng)量有一定影響。再者,，四季度主營為保障柴油出口份額,，限制國內(nèi)柴油銷售。多重利好提振市場(chǎng),，國內(nèi)柴油行情漲勢(shì)迅猛,，至今，各地均漲至近年來新高,。由于山東地?zé)捈拔髂现鳡I價(jià)格調(diào)整更為靈活,，因此山東-西南地區(qū)柴油套利整體維持橫向波動(dòng)。

西北地?zé)?-8月底,，出貨走量為主,，因此價(jià)格推漲幅度有限，因此西北-西南柴油套利大幅拉升,，并一度超過山東-西南套利,。之后，西北地?zé)拑r(jià)格追漲,，兩地套利再度回落,，并再次低于山東-西南柴油套利。截止11月28日，山東地?zé)捴廖髂系貐^(qū)理論價(jià)差在490元/噸,，西北地?zé)捴廖髂系貐^(qū)理論價(jià)差在390元/噸,，西北、山東分別與西南地區(qū)套利均有增長,。西北-西南和山東-西南柴油套利窗口均開啟,，且套利空間較上半年有所增加。

就后市而言,，近期國際原油高位震蕩為主,，本輪成品油調(diào)價(jià)面臨擱淺，消息面對(duì)市場(chǎng)支撐減弱,。此外,，汽油基本面仍無利好提振，價(jià)格方面下行壓力較大,。其中山東地?zé)掍N售政策較為靈敏,，價(jià)格率先回落，西南主營及西北地?zé)拑r(jià)格暫穩(wěn)為主,，因此山東-西南汽油套利將再度拉漲,，而西北-西南汽油套利難有明顯波動(dòng)。

柴油方面,，隨著柴油資源緊張局面緩解,，山東地?zé)拑r(jià)格亦有下滑跡象，但西南主營資源仍不理想,，價(jià)格繼續(xù)高掛,，因此山東-西南柴油套利亦有上行可能，但西北價(jià)格走穩(wěn)為主,，因此西北-西南套利仍維持低位,。綜合來看，后期山東-西南汽柴油套利空間將逐步增加,，西北-西南套利無明顯變化,。西南地區(qū)中間商采購山東地?zé)捹Y源或?qū)⒃龆唷?(中新經(jīng)緯APP)