原標題：金融監(jiān)管或維持高壓 今年人民幣匯率難現(xiàn)大升大貶

2017年人民幣打了一場漂亮的“翻身仗”，美元走弱為人民幣升值貢獻趨勢,，經(jīng)濟復蘇為人民幣提供托底支持,。展望2018年,，在全球經(jīng)濟復蘇背景下，美元難以重演一枝獨秀,，人民幣匯率面臨的外部環(huán)境相對有利,，匯率貶值風險不大，但人民幣對美元能否持續(xù)升值,，將更加取決于國內(nèi)經(jīng)濟與政策走向,。目前看，2018年人民幣出現(xiàn)大升大貶概率均不大,，有望保持基本穩(wěn)定,。

2018年伊始，人民幣延續(xù)強勢,。3日,，人民幣對美元匯率中間價設(shè)于6.4920元，在四連升之后,，超越2017年9月高點,，回到2016年5月初高位?；仡^看,，2017年最后兩周，人民幣匯率的“翹尾行情”已為2018年“新年攻勢”埋下伏筆,。

2017年,，人民幣對美元中間價升值幅度為5.81%;銀行間外匯市場上，人民幣對美元即期匯率升值幅度為6.3%,。無論是指導價還是市場價,，人民幣均終結(jié)了此前連續(xù)三年的貶值勢頭。

進一步看,，人民幣對美元在2017年初和年尾均有一輪升值行情,。年末年初，人民幣承受的季節(jié)性購匯壓力不小,，但在2017年年初和年末,，人民幣匯率均較強勢，表明人民幣匯率運行趨勢已發(fā)生很大變化,。

美元由盛轉(zhuǎn)衰,，構(gòu)成2017年人民幣對美元運行趨勢逆轉(zhuǎn)的基本背景。美元指數(shù)在2017年初上沖103.82的十余年高位后調(diào)頭回落,，直至2017年9月創(chuàng)出91.01的近五年新低,，全年最大跌幅超過12%。幾乎在2017年人民幣對美元每一輪升值的背后,，都能看到美元調(diào)整的身影,。

最近這一輪人民幣升值與美元指數(shù)下跌近乎同步,。2017年12月中旬以來，美元指數(shù)陷入新一輪下跌,，過去十余個交易日跌去近2%,。同時，人民幣對美元匯率中間價在過去11個交易日累計上調(diào)近1200個基點,，升值近2%,。

2017年人民幣能夠扭轉(zhuǎn)前些年持續(xù)貶值的態(tài)勢，與內(nèi)部因素支撐增強也不無關(guān)系,。2017年以來,，中國經(jīng)濟企穩(wěn)走好，復蘇穩(wěn)定性增強,，下行風險降低;供給側(cè)改革與需求回暖,，推動工業(yè)品價格上漲，部分企業(yè)盈利改善,，投資回報率提升;市場利率中樞明顯上行,，內(nèi)外利差走闊，為人民幣匯率提供“護城河”;金融監(jiān)管不斷完善和加強,，部分領(lǐng)域的風險得到管控,、泡沫得到抑制。人民幣資產(chǎn)性價比回升,、吸引力增強,。

總之，美元走弱為人民幣升值貢獻趨勢,，基本面因素為人民幣提供托底支持,，這構(gòu)成過去一段時間人民幣對美元升值的主要邏輯，市場預(yù)期變化和投資者行為調(diào)整可能加大了匯率的階段性,、邊際性波動,。

今后一段時間，美元走向?qū)θ嗣駧艆R率仍有重要影響,，但美元走勢存在不確定性,。一方面，美元未必會繼續(xù)走弱,，稅改紅利逐漸釋放,，對美國經(jīng)濟與政策可能產(chǎn)生長期影響,，美國經(jīng)濟持續(xù)強勁增長與再通脹風險,，可能促使美聯(lián)儲更快加息。另一方面,，全球經(jīng)濟都在復蘇,，歐元,、日元等升值將抑制美元漲勢，過去幾年的美元上行周期很可能已告一段落,。

與前些年美元一枝獨秀相比,，未來外匯市場可能迎來“百花齊放”。于人民幣匯率走勢而言,，外部環(huán)境料相對有利,，匯率貶值風險不大。但人民幣對美元能否持續(xù)升值,，或更加取決于國內(nèi)經(jīng)濟與政策走向,。

2018年中國經(jīng)濟可能穩(wěn)中趨緩，但下行風險有限,，貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健,，金融監(jiān)管維持高壓的可能性較大，預(yù)計2018年人民幣匯率難現(xiàn)大升或大貶,。值得一提的是,，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,。這也表明,，大升或大貶均非政策合意狀態(tài)，未來人民幣匯率或以區(qū)間震蕩為主,。