原標(biāo)題：百億存貨重壓下的海瀾之家

11月9日，海瀾之家股份有限公司(以下簡稱“海瀾之家”)公開發(fā)行30億元人民幣可轉(zhuǎn)換公司債券,，募資將用于多項業(yè)務(wù)的發(fā)展,。近年來,，海瀾之家為尋找新的利潤增長點,，多元化擴張道路愈發(fā)迅猛,。不僅門店數(shù)量激增，產(chǎn)品布局也由男裝跨界到了女裝,、童裝、家居等領(lǐng)域,。然而,，隨著海瀾之家的多元化擴張，居高不下的庫存為該品牌的發(fā)展帶來隱憂,。2017年上半年,，海瀾之家存貨量已經(jīng)達(dá)到86.75億元，遠(yuǎn)高于其他服裝品牌,。與此同時,，業(yè)績增速放緩、經(jīng)營模式失靈也為海瀾之家多元化之路增加了不少難題,。

急速多元

11月9日,，海瀾之家發(fā)布公告稱，公司將發(fā)行價值30億元的可轉(zhuǎn)換為公司A股股票的可轉(zhuǎn)換公司債券,，募集資金主要用于產(chǎn)業(yè)鏈信息化升級,、物流園區(qū)建設(shè)及女裝愛居兔研發(fā)辦公樓建設(shè)，升級信息化項目。

海瀾之家表示,，物流園區(qū)項目建成后,，將進一步提升物流處理能力，與公司的電商業(yè)務(wù)發(fā)展相匹配,，同時支持未來三年愛居兔業(yè)務(wù)快速增長對物流倉儲的需求,，并解決退貨過程中剪標(biāo)、換標(biāo),、臨時周轉(zhuǎn)等輔助性工作對倉庫的需求,，提升現(xiàn)有倉儲系統(tǒng)的使用率。

近年來,，海瀾之家致力于全渠道發(fā)展,，逐步加大電商和女裝業(yè)務(wù)，其中女裝業(yè)務(wù)增勢明顯,。北京商報記者發(fā)現(xiàn),，海瀾之家旗下女裝品牌愛居兔近些年持續(xù)盈利，發(fā)展勢頭良好,。2016年愛居兔營業(yè)收入達(dá)到5.1億元,，同比增長67.17%，而主品牌海瀾之家營收僅同比增長8.98%,。2017年1-9月,，愛居兔營業(yè)收入同比增長76.96%，位于各品牌增長之首,。2015年末,、2016年末及2017年9月末，愛居兔門店分別為306家,、630家及921家,。

今年下半年，海瀾之家相繼在女裝,、童裝,、家居等業(yè)務(wù)方面發(fā)力，加快多元化布局,。8月14日,，海瀾之家對有“中國版Zara”之稱的快時尚品牌UR增資1億元，首期認(rèn)購后者不超過10%的股權(quán),。10月9日,，海瀾之家全資子公司江陰海瀾之家以自有資金人民幣6.6億元，受讓英氏嬰童用品有限公司44.0039%的股權(quán),。9月24日,，海瀾之家旗下生活方式類家居品牌Heilan Home優(yōu)選生活館在張家港曼巴特購物廣場開幕,。目前Heilan Home優(yōu)選生活館線下門店共有4家，售賣的商品種類包括服裝,、生活雜貨以及時尚家居領(lǐng)域,，涉及品類近2000種。

存貨猛增

隨著海瀾之家向多品牌集群的擴張,，居高不下的存貨為該品牌的發(fā)展帶來隱憂,。2015年，海瀾之家存貨為95.79億元,，相比2014年的60.86億元增加了近35億元,。海瀾之家表示，存貨增加是因公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大增加備貨,，且2015年暖冬氣候?qū)е落N售未及預(yù)期所致,。2016年，海瀾之家的存貨雖然下降到86.32億元,，但周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了18天,。

值得注意的是，2017年上半年,，海瀾之家存貨已經(jīng)達(dá)到86.75億元,。北京商報記者查閱其他服裝企業(yè)業(yè)績報告發(fā)現(xiàn)，相比于七匹狼7.34億元存貨,、雅戈爾11.8億元存貨,，海瀾之家的存貨量顯然過高。

存貨高居不下,，海瀾之家的業(yè)績也開始出現(xiàn)放緩的趨勢,。數(shù)據(jù)顯示，雖然海瀾之家的利潤在逐年增長,，但是速度已經(jīng)放緩,。2014-2016年，海瀾之家凈利潤分別為23.74億元,、29.53億元、31.23億元;凈利潤增長率分別為75.83%,、24.50%,、5.74%。2017年前三季度,，海瀾之家凈利潤為25.12億元,，同期增長僅為3.4%。

服裝觀察人士程偉雄在接受北京商報記者采訪時表示,，海瀾之家業(yè)績增速放緩與盲目擴張有關(guān),。服裝企業(yè)的存貨是一個共性問題,，而海瀾之家高存貨反映的是該公司在多元化過程中出現(xiàn)的經(jīng)營模式問題。全品類擴張并非易事,，品類的延伸應(yīng)該是在主品牌及業(yè)務(wù)發(fā)展良好基礎(chǔ)下的一種補充,，目前海瀾之家跨界開設(shè)集合店鋪品類并延伸到家居等行業(yè)顯得有些倉促。

多元之痛

近百億庫存尚待解決,，業(yè)績增速也逐漸放慢,，在多元化布局之路上，海瀾之家面臨不少壓力,。正因如此,，海瀾之家擴張之路似乎也有所調(diào)整。從海瀾之家門店增長數(shù)量來看,，海瀾之家對主品牌實施了偏穩(wěn)健的門店擴張策略,，新增店鋪同比減少了296家。而2014-2016年,，海瀾之家門店數(shù)量分別為3348家,、3990家、5243家,，呈直線上升狀態(tài),。截至2017年9月，海瀾之家門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到5608家,。

“現(xiàn)在的海瀾之家逐步將店面由原來的二三線城市擴展到一線城市,，店面規(guī)模逐漸做大。但隨著一線城市店鋪的不斷加大和拓寬,，消費群體的轉(zhuǎn)移使海瀾之家的銷售情況不理想,，造成較大庫存。擴張開店確實能解決一些庫存問題,，但店鋪發(fā)展到一定程度就會有瓶頸,，最終也會導(dǎo)致庫存消耗量、產(chǎn)能規(guī)劃和現(xiàn)實的銷售情況不成正比,。”程偉雄稱,。

此外，海瀾之家的經(jīng)營模式也為多元化之路增加了障礙,。據(jù)了解,，海瀾之家的線下銷售環(huán)節(jié)主要采取自營與加盟相結(jié)合的管理模式。海瀾之家與加盟商結(jié)為利益共同體,，實現(xiàn)低成本快速擴張,。海瀾之家不收取加盟費，加盟店由加盟商自籌資金,、以自身名義辦理工商稅務(wù)登記手續(xù)設(shè)立,。加盟商只負(fù)責(zé)支付相關(guān)費用,，不參與加盟店的具體經(jīng)營，所有門店的內(nèi)部管理均委托海瀾之家全面負(fù)責(zé),。海瀾之家與加盟商之間的銷售結(jié)算采用委托代銷模式,，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險，商品實現(xiàn)最終銷售后,，加盟店與海瀾之家根據(jù)協(xié)議約定結(jié)算公司的營業(yè)收入,。

程偉雄表示，在海瀾之家品牌不斷做大的過程中,，很難有供應(yīng)商愿意出幾千萬甚至上億元拿貨,，導(dǎo)致海瀾之家必須自己出資買貨，因此采購成本不斷增加,。另外,，現(xiàn)在跟風(fēng)海瀾之家經(jīng)營模式的品牌越來越多，可替代的品牌在逐步增加,，消費者可選擇的空間也不斷加大,，這給海瀾之家的銷售造成了沖擊。“如果海瀾之家只是作為一個商業(yè)模式來經(jīng)營,，而無法滿足消費者需求,，最終可能隨著時代變遷和消費升級而被淘汰。”程偉雄說,。