原標(biāo)題：庫存高企海瀾之家輕資產(chǎn)模式存隱憂

吳容

海瀾之家在多元化發(fā)展上的步伐邁得越發(fā)積極了,。11月9日,，海瀾之家股份有限公司(以下簡稱“海瀾之家”,，600398.SZ)公開發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)換公司債券，募資將用于多項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展,。近年來,，海瀾之家憑借越發(fā)年輕化的營銷攻勢以及“輕資產(chǎn)模式”，不僅門店數(shù)量大增,，品牌布局從原本僅有的男裝跨界到了女裝,、童裝、家居等領(lǐng)域,。

不過,，伴隨著海瀾之家的持續(xù)擴(kuò)張,，一些隱憂和風(fēng)險不斷暴露出來。服裝行業(yè)觀察人士,、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄指出,，海瀾之家的業(yè)績增長速度正在放緩;“輕資產(chǎn)模式”推動門店快速復(fù)制之際，遭到了供應(yīng)商和加盟商的詬病,，也帶來了高庫存;擴(kuò)張門店能夠解決一些庫存問題,，但店鋪發(fā)展容易出現(xiàn)瓶頸。

為此,，《中國經(jīng)營報》記者就相關(guān)問題致電海瀾之家并發(fā)去采訪函,，截至發(fā)稿，記者并未收到相關(guān)書面回復(fù),。

86.75億元庫存

11月9日,，海瀾之家發(fā)布公告稱，公司將發(fā)行價值30億元的可轉(zhuǎn)換為公司A股股票的可轉(zhuǎn)換公司債券,，募集資金主要用于產(chǎn)業(yè)鏈信息化升級,、物流園區(qū)建設(shè)及愛居兔研發(fā)辦公樓建設(shè)。愛居兔為海瀾之家旗下的女裝品牌,，近年來,，海瀾之家為尋求新的利潤增長點(diǎn)，逐步加大了女裝業(yè)務(wù)的投入,。2017年1~9月,，愛居兔營業(yè)收入同比增長76.96%，位于各品牌增長之首,。

實(shí)際上,，海瀾之家早已顯現(xiàn)出探路多元化布局的野心。今年下半年,，海瀾之家持續(xù)在女裝,、童裝、家居等業(yè)務(wù)方面加大力度,，包括對快時尚品牌UR的1億元增資,，收購英氏嬰童用品有限公司44.0039%的股權(quán)以及開設(shè)了4家HeilanHome優(yōu)選生活館，售賣各類生活雜貨以及時尚家居用品等,。

而門店擴(kuò)張的步伐也并未放緩,。記者了解到，2016年底,，海瀾之家集團(tuán)共有門店5243家，截至今年的6月末,，海瀾之家集團(tuán)門店總數(shù)已經(jīng)達(dá)到 5491 家,。面對大規(guī)模的開店,，海瀾之家則出現(xiàn)了增速降低的信號。今年上半年,，海瀾之家營收與凈利潤分別實(shí)現(xiàn)6.38%和5.77%的增長,，2016年?duì)I收與凈利潤分別實(shí)現(xiàn)增長7.39%和5.74%，這兩個數(shù)據(jù)在2015年則分別為28.3%和24.35%,。

事實(shí)上,，門店擴(kuò)張帶來的庫存積壓，成為了困擾海瀾之家發(fā)展的主要問題之一,。來自海瀾之家的財(cái)報數(shù)據(jù),，2015年其存貨為95.8億元，相比2014年的60.86億元增加了近35億元,。2016年其存貨下降至86.32億元,，但是期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為316天，較上年增加了18天,。而在2017年上半年,，海瀾之家的存貨已經(jīng)超過上一年總和，達(dá)到86.75億元,。

UTA國際品牌投資管理有限公司總裁楊大筠告訴記者,，服裝企業(yè)在品牌發(fā)展初期，營收增長主要是依靠早期品牌門店的擴(kuò)張,，海瀾之家以及旗下男裝品牌的規(guī)模已經(jīng)發(fā)展到了一定的程度,，增長的空間比較有限，增速也已經(jīng)放緩,，而發(fā)展女裝愛居兔品牌,，是為了謀求新的利潤增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)這個品牌的門店擴(kuò)張仍在持續(xù),。

“輕資產(chǎn)模式”待考

除了持續(xù)擴(kuò)張帶來的庫存積壓,，海瀾之家力推的“輕資產(chǎn)模式”也為高庫存埋下了隱憂。

海瀾之家董秘許慶華較早前接受采訪時曾表示,，海瀾之家目前實(shí)行輕資產(chǎn)的運(yùn)作模式,，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)和大部分銷售渠道外包，自己的經(jīng)營重心則放在品牌建設(shè),、渠道運(yùn)營和供應(yīng)鏈管理上,。海瀾之家在此前接受本報記者采訪時透露，海瀾之家位于無錫新橋鎮(zhèn)的總部并沒有一家制衣工廠,，沒有一套制衣設(shè)備和一名制衣工人,。海瀾之家目前已整合了國內(nèi)250多家服裝生產(chǎn)商的產(chǎn)能資源。

許慶華還表示,，與目前服裝企業(yè)向供應(yīng)商的買斷式采購模式不同(即使商品滯銷也不能退給供應(yīng)商,，采購的過程也是存貨風(fēng)險由供應(yīng)商向品牌商轉(zhuǎn)移的過程),，海瀾之家采取的是主要以零售為導(dǎo)向的賒購與滯銷商品可退貨相結(jié)合的模式，采購時約20%的產(chǎn)品為買斷,，其余均為代銷,。

對于海瀾之家的管理及擴(kuò)張模式，程偉雄分析,，所謂的“輕資產(chǎn)模式”可以這樣理解,，海瀾之家作為品牌商，提供品牌和管理;加盟商不需要交加盟費(fèi),，只需要提供租金,、店鋪的裝修費(fèi)(包括硬件裝修和軟件裝修)以及相關(guān)運(yùn)營費(fèi)用，不必參與加盟店的具體經(jīng)營,，所有門店的內(nèi)部管理均委托海瀾之家負(fù)責(zé);供應(yīng)商則是負(fù)責(zé)提供商品,。其實(shí)就是三者分成的關(guān)系， 海瀾之家與加盟商之間的銷售結(jié)算采用委托代銷模式,，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險,，商品實(shí)現(xiàn)最終銷售后，加盟店與海瀾之家根據(jù)協(xié)議約定結(jié)算公司的營業(yè)收入,。這一模式下,，海瀾之家更多的作用在于整合了供應(yīng)商和加盟商的資源，好處在于統(tǒng)一了品牌,、系統(tǒng),、管理、價格以及配送等,。

“租賃門面,、銷售由加盟商出資，建廠生產(chǎn)由供應(yīng)商負(fù)責(zé),，海瀾之家需要負(fù)責(zé)的僅是中間的品牌宣傳和平臺運(yùn)作,，將整條產(chǎn)業(yè)鏈的大量資金需求分散給了成千上萬的加盟商和供應(yīng)商。海瀾之家在這樣的輕資產(chǎn)模式下一步步發(fā)展起來,，后來借殼凱諾科技登陸資本市場,。”楊大筠說。2014年4月3日,，凱諾科技發(fā)布變更證券簡稱公告,，公司名稱“凱諾科技股份有限公司”變更為“海瀾之家股份有限公司”。

不過,，該“輕資產(chǎn)模式”在推動門店快速擴(kuò)張之際,，也受到一些詬病。程偉雄表示，控制住上游的“產(chǎn)品企劃和品牌管理”,，下游的“供應(yīng)鏈管理和營銷網(wǎng)絡(luò)管理”,，中間部分的“產(chǎn)品設(shè)計(jì),、成衣生產(chǎn),、運(yùn)輸配送”環(huán)節(jié)則被外包出去后，海瀾之家相當(dāng)于是一個找廠家貼牌生產(chǎn),、打通服裝產(chǎn)業(yè)鏈上下游的角色,，在擴(kuò)張成本和路徑上自身承擔(dān)的風(fēng)險大為減少，其庫存風(fēng)險被轉(zhuǎn)嫁給了眾多上游供應(yīng)商,。

“隨著海瀾之家不斷做大,，供應(yīng)商如果都去承擔(dān)庫存的話，很可能會把供應(yīng)商給拖死了,。具體來說,，初期的時候供應(yīng)商可能會有沖勁，因?yàn)橥度氲某杀旧?，但是?guī)模擴(kuò)大至成千上萬家門店的時候,，很難有供應(yīng)商愿意出幾千萬甚至上億元拿貨，這就導(dǎo)致海瀾之家必須自己出資買貨,，因此采購成本不斷增加,，庫存也會進(jìn)一步加大。”程偉雄說,。

對于加盟商而言,，程偉雄認(rèn)為，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷帶來的風(fēng)險,，海瀾之家與供應(yīng)商簽訂滯銷商品可退貨條款,，也不承擔(dān)尾貨風(fēng)險，容易造成加盟商,、海瀾之家運(yùn)作平臺對產(chǎn)品滯銷不敏感,，進(jìn)而可能漠視消費(fèi)者的需求、服裝質(zhì)量和款式,。為此,，記者致電了上海一海瀾之家加盟商，對于海瀾之家當(dāng)前輕資產(chǎn)模式,，以及加盟模式的改變,，他并不愿意多談，“自己是生意人,，與海瀾之家有生意的關(guān)系,。”另外，記者就相關(guān)問題致電海瀾之家加盟部，相關(guān)工作人員表示,，現(xiàn)在海瀾之家不再招商,，對加盟的細(xì)節(jié)問題并未透露。

與此同時,，我國服飾行業(yè)的競爭正在日趨激烈,，國內(nèi)外品牌的競爭壓力將持續(xù)加大。“在服裝市場上,，現(xiàn)在跟風(fēng)海瀾之家經(jīng)營模式的品牌越來越多,，可替代的品牌在逐步增加，消費(fèi)者可選擇的空間也不斷加大,，這給海瀾之家的銷售造成了沖擊,。為此，海瀾之家不得不需要更加警惕,。”楊大筠說,。