原標(biāo)題：蘑菇街:上市或因走投無路

美國東部時(shí)間11月9日，蘑菇街母公司美麗聯(lián)合集團(tuán)向SEC(美國證券交易委員會)遞交了IPO(首次公開招股)申請文件,，申請?jiān)诩~約證券交易所掛牌上市,，擬籌集最多2億美元資金，股票代碼為“MOGU”,。主承銷商為摩根士丹利、瑞信和華興資本,。

蘑菇街招股書

中國電子商務(wù)研究中心主任曹磊告訴中新經(jīng)緯,，蘑菇街之所以選擇在雙十一前夕遞交招股申請書，或許是不想被過多關(guān)注,。

上市或因走投無路

2011年上線的蘑菇街一直以“時(shí)尚目的地”自稱,，本次赴美上市公司主體名稱為“蘑菇街”，主要包括旗下蘑菇街,、美麗說,、uni等產(chǎn)品，主要用戶是年齡在15歲至30歲之間的年輕女性,。

招股書披露,，在截至2018年3月31日的一年內(nèi)，蘑菇街的總GMV(商品總額)為人民幣147億元;在截至2018年9月30日的6個(gè)月內(nèi),，蘑菇街的總GMV為人民幣79億元,。而對比中國電子商務(wù)研究中心在雙十一期間的監(jiān)測數(shù)據(jù)，蘑菇街的GMV表現(xiàn)不僅跑輸天貓和京東兩大巨頭,，甚至不及電商行業(yè)的整體增幅,。

此外，據(jù)招股書數(shù)據(jù),，蘑菇街依舊處于虧損狀態(tài),。

蘑菇街2017財(cái)年及2018財(cái)年調(diào)整后凈虧損 來源：招股書

在截至2017年3月31日和2018年3月31日的一年內(nèi)，蘑菇街的調(diào)整后凈虧損分別為人民幣4.761億元和人民幣4.202億元;在截至2017年9月30日和截至2018年9月30日的6個(gè)月內(nèi),，蘑菇街的調(diào)整后凈虧損分別為人民幣2.523億元和人民幣1.857億元,。

中新經(jīng)緯注意到，活躍用戶幾乎陷入增長停滯成為蘑菇街重要的發(fā)展瓶頸之一,。

招股書數(shù)據(jù)顯示,，雖然蘑菇街的MAU(月活躍用戶人數(shù))從2017財(cái)年的5100萬增加到2018財(cái)年的6520萬，增長了27.8%,，活躍購買者從2017財(cái)年的2440萬增加到了2018財(cái)年的3300萬,，增長了35.2%。但按照2017年9月30日前12個(gè)月月與2018年9月30日前12個(gè)月相比,，蘑菇街MAU從6200萬增加至6260萬,，同時(shí)活躍買家從3170萬增加3280萬，幾乎沒有增長。

蘑菇街2017財(cái)年及2018財(cái)年現(xiàn)金及等價(jià)物 截圖來源：招股書

此外,，蘑菇街的現(xiàn)金流情況也不樂觀,。2017財(cái)年年初，公司現(xiàn)金及等價(jià)物為23.54億元,。2017財(cái)年凈流出10.8億元,，2018年凈流出0.46億元，2019年4-9月流出3.33億元,。截至9月底,，蘑菇街現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物8.915億元，同比減少27%,。

蘑菇街方面在招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中也坦言,，現(xiàn)金流及有形資產(chǎn)的流失在某種程度上導(dǎo)致了其商譽(yù)及無形資產(chǎn)的重大減值，進(jìn)而可能嚴(yán)重影響到公司的財(cái)務(wù)和業(yè)績,。

對此,，曹磊認(rèn)為，現(xiàn)有現(xiàn)金流情況難以長期維持平臺運(yùn)作,，公司經(jīng)營現(xiàn)金流仍然在大幅度流出,，加上現(xiàn)如今的一級市場融資困難，蘑菇街現(xiàn)在除了上市,，或也別無他路可選,。

產(chǎn)品質(zhì)量投訴不斷

蘑菇街被約談

在蘑菇街生存艱難的背后，平臺商品及服務(wù)質(zhì)量問題頻出,，一度使消費(fèi)者對其失去信心,，是其無法回避的問題。

據(jù)“電子商務(wù)消費(fèi)糾紛調(diào)解平臺”接到用戶對蘑菇街的投訴結(jié)果顯示,，蘑菇街平臺頻頻被投訴存在惡意罰款,、虛假發(fā)貨等問題。據(jù)媒體此前報(bào)道,，有用戶稱要求退貨卻遭蘑菇街商家“恐嚇,、騷擾”。甚至有用戶在蘑菇街平臺購物的過程中遇到了“假客服”,，該用戶還因點(diǎn)擊了假客服提供的退款鏈接被騙上千元,。

一位蘑菇街購物平臺的消費(fèi)者告訴中新經(jīng)緯，因?yàn)榭头麡O怠工,、商品質(zhì)量太差等問題,，蘑菇街已經(jīng)被她拉入了“電商黑名單”。

“蘑菇街的服裝款式很符合年輕,、時(shí)尚女孩子的審美,，價(jià)格也便宜,，曾經(jīng)有段時(shí)間，蘑菇街APP在我們大學(xué)生群體里很受歡迎,。但買過幾次發(fā)現(xiàn)‘便宜沒好貨’,，很多衣服幾乎是‘一次性’的，而且實(shí)物和描述的差距太大,。售后服務(wù)質(zhì)量也很差,，商品售出后客服就消失了，退款申請沒人處理,，平臺處理糾紛的態(tài)度也很消極,。”上述消費(fèi)者說。

蘑菇街因抽檢不合格被約談 截圖來源：浙江省市場監(jiān)督管理局

中新經(jīng)緯注意到,，今年5月份,，蘑菇街還曾因商品質(zhì)量不合格被原浙江省工商局約談,。據(jù)原浙江省工商局公布的消息,，其在受總局委托開展網(wǎng)購兒童服裝抽檢的過程中發(fā)現(xiàn)，包括蘑菇街在內(nèi)的4家電商平臺的兒童服裝有55批次商品不合格,。

對于頻頻出現(xiàn)的質(zhì)量問題,，蘑菇街倒也能坦誠面對。蘑菇街方面在招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中指出,，平臺存在的產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量瑕疵可能帶來的用戶流失,，將對公司發(fā)展產(chǎn)生極為不利的影響。

電商“社群化”競爭激烈

騰訊靠得住嗎?

七年來,，蘑菇街的發(fā)展可謂一波三折,。即使經(jīng)歷了轉(zhuǎn)型、合并,、資本引入,，業(yè)績?nèi)噪y見起色。

成立之初,，蘑菇街的定位是導(dǎo)購平臺,，憑借為淘寶網(wǎng)導(dǎo)流的方式賺取傭金。但由于2013年淘寶對導(dǎo)購平臺政策收緊,，公司定位開始轉(zhuǎn)向鎖定年輕女性的垂直電商平臺,。

2016年，蘑菇街與美麗說合并,，新公司名為“美麗聯(lián)合集團(tuán)”,，成為2016年首個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的合并事件。但合并后,，不斷有美麗聯(lián)合集團(tuán)陷入“裁員風(fēng)波”的消息傳出,，業(yè)界關(guān)于蘑菇街和美麗說“婚后生活不幸福”的猜測不絕于耳,。

中新經(jīng)緯注意到，美麗聯(lián)合集團(tuán)曾于2018年5月24日與騰訊達(dá)成合作協(xié)議,，借助騰訊云打造“智慧電商平臺”,，而騰訊也是蘑菇街此次赴美申請IPO的最大股東。

蘑菇街主要股東持股比例

招股書顯示,，騰訊持股18%,，是蘑菇街第一大股東;蘑菇街聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO陳琪持股11.9%;私募巨頭高瓴資本持股10.2%,。值得一提的是,，如果蘑菇街IPO順利，也將成為繼拼多多之后,，騰訊系又一個(gè)上市的社交電商,。

中新經(jīng)緯梳理發(fā)現(xiàn)，在蘑菇街與美麗說合并之后成為美麗聯(lián)合集團(tuán)最大股東的騰訊,，其實(shí)對蘑菇街垂涎已久,。

公開資料顯示，蘑菇街與美麗說“抱團(tuán)取暖”之前,，蘑菇街股東包括高瓴資本,、厚樸投資、平安創(chuàng)新,、天圖資本等;美麗說投資者則包括騰訊,、紀(jì)源資本、紅杉資本,、藍(lán)馳創(chuàng)投,、清科創(chuàng)投。

兩者合并后,，騰訊在美麗說的股份自然延續(xù)至美麗聯(lián)合集團(tuán),，騰訊也在成為新公司股東后不斷加碼。雖然蘑菇街的GMV(成交總額)數(shù)據(jù)不及阿里,、京東等平臺,，但騰訊對蘑菇街發(fā)展的助力也在蘑菇街的用戶增長數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。

電商戰(zhàn)略分析師李成東曾分析指出,，蘑菇街女裝精選小程序于2017年7月4日上線后,，半年內(nèi)就獲取了6000萬的新客戶。公開資料還顯示,，2018財(cái)年,，蘑菇街小程序貢獻(xiàn)了17.8%的GMV;2019財(cái)年上半年，小程序GMV貢獻(xiàn)率更是攀升至31.1%,。

截圖來源：招股書

近年來,，各大電商企業(yè)對平臺內(nèi)社群運(yùn)營的重視程度與日俱增,。阿里、京東,、小紅書,、網(wǎng)易考拉等電商平臺都推出了網(wǎng)紅直播、種草集,、內(nèi)容資訊等不同形式的運(yùn)營渠道,。通過網(wǎng)紅直播與內(nèi)容推送提高帶貨量的運(yùn)營模式已不再新鮮。

曹磊認(rèn)為,，面臨激烈的行業(yè)競爭,，騰訊無疑是蘑菇街流量增長及轉(zhuǎn)化過程中依靠的“大樹”，為其提供著雄厚的支持,。

盡管如此,，“其他競爭對手在經(jīng)營歷史、品牌知名度,、用戶基礎(chǔ)等方面的優(yōu)勢,，依然為蘑菇街日后的發(fā)展構(gòu)成了十足的挑戰(zhàn)”，蘑菇街在招股書中表示,。(中新經(jīng)緯APP)