剛剛過去的農(nóng)歷馬年,，A股以“七連陽”完美收官,，為即將開始的羊年股市預(yù)留了豐富的想象空間。

政策暖風(fēng)頻吹能否抵消基本面寒意?貨幣政策變化帶來的流動(dòng)性寬松如何抵御注冊制預(yù)期下的擴(kuò)容加速?價(jià)值與成長,，誰會(huì)成為A股的機(jī)會(huì)所在?這或許是伴隨A股步入羊年的三大懸念,。

基本面偏冷政策面趨熱

農(nóng)歷馬年，A股呈現(xiàn)從盤整到震蕩上行,，再到快速拉升的格局,。尤其是在臨近年尾的一波“快牛”行情中，上證綜指用短短兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)了近四成的巨大漲幅,。在這一過程中,，基本面和政策面始終存在著鮮明的“溫差”。

步入羊年,，偏冷的基本面和趨熱的政策面或依然并存,。

本月公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，1月CPI同比漲幅5年來首度跌破1%,，PPI則出現(xiàn)了連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長,。同期亮相的1月份進(jìn)出口總值同比下降10.8%，內(nèi)外需仍顯疲弱,。當(dāng)月貿(mào)易順差大幅擴(kuò)大近九成,。

相對(duì)低迷的數(shù)據(jù)，讓各大投資機(jī)構(gòu)對(duì)羊年A股基本面持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度,。南方基金權(quán)益投資總監(jiān)史博表示，2011年以來,，制造業(yè)的回報(bào)水平低于資金成本,。從目前情況來看,，在基建投資難以單獨(dú)拉動(dòng)總投資的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)但向上彈性不大,。

相對(duì)于基本面,，業(yè)界對(duì)政策面的預(yù)期顯然要樂觀得多。在他們看來,，從司法到財(cái)稅,，從土地流轉(zhuǎn)到混合所有制，全面深化改革的進(jìn)一步推進(jìn),，將釋放出更多紅利并在資本市場獲得體現(xiàn),，羊年A股震蕩中穩(wěn)步向上成為“大概率事件”。

馬年曾持續(xù)受到市場關(guān)注的“一帶一路”國家戰(zhàn)略,，將在羊年進(jìn)入全面鋪開階段,。亞洲開發(fā)銀行副行長張文才表示，“一帶一路”將成為亞太地區(qū)乃至世界新的 “增長源”,。

著眼于萬億元量級(jí)存量的國企改革,，也將成為羊年A股的熱點(diǎn)主題。知名投行瑞銀表示,，國企利用資本市場實(shí)現(xiàn)整體上市,，提高資產(chǎn)證券化率將是最值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

流動(dòng)性持續(xù)寬松市場加速擴(kuò)容

回眸馬年股市,，央行意外降息成為點(diǎn)燃“快牛”行情的導(dǎo)火索,。步入羊年之后，流動(dòng)性變化依然會(huì)成為左右A股的重要因素,。

上投摩根雙息平衡基金經(jīng)理孫芳表示,，經(jīng)濟(jì)低迷為貨幣政策進(jìn)一步寬松提供了空間，預(yù)期后續(xù)央行還會(huì)采用降息及降準(zhǔn)等手段,。在資金面情況相對(duì)較好的背景下,，居民金融資產(chǎn)配置迎來“拐點(diǎn)”，將令股市吸引力持續(xù)增強(qiáng),。

史博則認(rèn)為,，伴隨通脹的持續(xù)回落，此前相對(duì)偏弱的貨幣政策令較高的實(shí)際利率凸顯,。

史博援引數(shù)據(jù)分析說,，美國居民養(yǎng)老保險(xiǎn)在內(nèi)的金融資產(chǎn)約占全部資產(chǎn)的40%，而中國居民資產(chǎn)中股票資產(chǎn)占比不足一成,，未來增持空間非常廣闊,。“在改革、降息等多種因素推動(dòng)下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升,。而在居民財(cái)富再配置趨勢啟動(dòng)的支撐下,，市場將從存量博弈進(jìn)入增量入市階段。”史博說,。

值得注意的是,，在流動(dòng)性持續(xù)寬松成普遍預(yù)期的同時(shí)，股市加速擴(kuò)容也成為共識(shí),。

本月,，A股出現(xiàn)單日17只新股“群發(fā)”和14只新股集體登臺(tái)的盛況，IPO顯現(xiàn)提速跡象,。而在可預(yù)見的未來,，發(fā)行注冊制正式推行之后，新股批量上市或?qū)⒊蔀?ldquo;常態(tài)”,。

與此同時(shí),，在金融創(chuàng)新不斷加速背景下，股票期權(quán)等各種新產(chǎn)品,、新工具次第亮相,，預(yù)示著A股資金面壓力將有增無減。

這也意味著,，流動(dòng)性持續(xù)寬松與市場加速擴(kuò)容之間的博弈,，也將成為羊年A股的重要特征之一。

價(jià)值成長

馬年臨近尾聲,，A股經(jīng)歷震蕩整固之后再度上揚(yáng),，市場追逐的熱點(diǎn)已經(jīng)由大盤藍(lán)籌股轉(zhuǎn)向中小市值股票。

這或許是一個(gè)預(yù)兆：從行業(yè)到風(fēng)格的頻繁輪動(dòng),，將使羊年A股投資難度不斷加大,。

申萬宏源證券研究員嚴(yán)曉鷗表示，中國經(jīng)濟(jì)正處轉(zhuǎn)型升級(jí)之際,，政策環(huán)境偏暖無疑,。但短期來看，市場對(duì)于周期品種能否“梅開二度”仍存在防御心理,。

在嚴(yán)曉鷗看來,，工業(yè)4.0和互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)“彎道超車”的重要性日益顯著，建議投資者關(guān)注商業(yè)模式創(chuàng)新的行業(yè)以及業(yè)績具備穩(wěn)定成長性的品種,。

“A股最大的機(jī)會(huì)在互聯(lián)網(wǎng),。”長期看好優(yōu)質(zhì)成長股的孫芳表示，一切行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合,，一切服務(wù)的云化以及大數(shù)據(jù)的應(yīng)用,，都有望促成新的商業(yè)模式,，從而帶來相關(guān)公司估值的提升。

不過,，這并不表示價(jià)值投資已經(jīng)淡出主力的視野,。孫芳等多位業(yè)界人士表示，經(jīng)過前期的調(diào)整之后,，藍(lán)籌股也會(huì)在羊年顯現(xiàn)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。

估值數(shù)據(jù)或許可以提供一些依據(jù),。截至馬年最后一個(gè)交易日,，偏重大盤股的滬市平均市盈率為16.16倍，與同期創(chuàng)業(yè)板的近80倍水平相去甚遠(yuǎn),。

進(jìn)入羊年后,，A股將迎來上市公司年報(bào)的密集披露。部分業(yè)績持續(xù)增長的藍(lán)籌股將重現(xiàn)估值優(yōu)勢,，一些中小市值個(gè)股則將暴露其對(duì)成長性的過度透支,，從而面臨股價(jià)大幅回落的挑戰(zhàn)。

從這個(gè)角度而言,，羊年A股不僅將體現(xiàn)價(jià)值和成長的角力,，更成為投資者能否精準(zhǔn)把握市場節(jié)奏和機(jī)會(huì)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。