原標(biāo)題：揭券商分析師“潛規(guī)則”：發(fā)現(xiàn)上市公司問題或忽略

內(nèi)幕被查,、業(yè)績變臉,、高管減持,、股價閃崩,、研究員挨罵……上周不少中小創(chuàng)公司成為市場走弱的主力,，而此前強(qiáng)推它們的研究員則不可避免地成為替罪羊,。那么,，券商分析師到底是怎樣的一種職業(yè)呢?在北京青年報記者的采訪中,，不少研究員爭相躲閃，不愿站在輿論的風(fēng)口浪尖;個別接受采訪的研究員,，則低調(diào)地表示自己的工作,，就是調(diào)研、路演,、寫報告,。

揭秘

分析師預(yù)測是否準(zhǔn)確與薪酬無關(guān)

自上周一兩市有500只個股跌停后,，券商分析師的日子，在外界看來就不大好過;尤其是分析師強(qiáng)推的股票,，股價回撤幅度超過兩三成,，則更是被很多散戶所詬病。

北京青年報記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn),，其實(shí)分析師對所推股票的準(zhǔn)確率,，并非特別在意。一家中等規(guī)模研究所的首席分析師說,，“這個時間點(diǎn),，我覺得挺正常的啊。市場漲漲跌跌,，與以往沒有什么不同”,。去年入圍新財富榜單的一位分析師則稱，“至于市場說研報是反向指標(biāo),，我們也沒有辦法解釋和制止嘛,。本來預(yù)測就不是簡單的事情。你可以查查市場最牛的分析師,，預(yù)測的準(zhǔn)確率能有多少,。”

上海一家券商研究員分析這種現(xiàn)象時表示，現(xiàn)在多數(shù)券商的考核機(jī)制是年度評定,，根據(jù)報告數(shù)量,、從業(yè)年限、領(lǐng)導(dǎo)評判的報告質(zhì)量等因素綜合評定,、調(diào)職及加薪,。而對于所推薦股票的漲跌幅，很少計入打分,。“預(yù)測的正確與否不與薪酬掛鉤,，所以在追求正確性上研究員沒有動力，只能靠個人水平和自覺,。”

據(jù)某機(jī)構(gòu)統(tǒng)計近兩年券商的策略報告準(zhǔn)確度統(tǒng)計顯示,，在2014年，無論是預(yù)測點(diǎn)位還是推薦金股,，大部分券商準(zhǔn)確率不高,，其中有56%的券商在大盤點(diǎn)位上預(yù)測出錯，而發(fā)布金股的11家券商中,，失誤率普遍在20%以上,，其中某大型券商因?yàn)?7.05%的薦股失誤率獲評“最不靠譜券商”。而在2015年，26家券商推薦的不少帶中字頭藍(lán)籌股表現(xiàn)也令人失望,。

調(diào)查

研報不僅要標(biāo)題黨還要能賺錢

券商研究員也被稱為賣方分析師,，既有收入高、學(xué)歷牛的光鮮一面,，又有加班出差工作強(qiáng)度大的一面,。

在調(diào)查中，北青報記者注意到,，在這個流動性極強(qiáng)的行業(yè),，甚至有研究員每年換家公司。一位接受采訪而不愿透露姓名的首席分析師簡歷就顯示,，其三年換了三家公司,，而這并非極端現(xiàn)象。該分析師去年在一家知名度較高的券商,，獲得新財富最佳分析師,，今年則跳到一家規(guī)模小一些的券商，擔(dān)任行業(yè)首席分析師,，成為一個團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人,。新財富最佳分析師，是許多研究員最為看中的榮譽(yù),，這意味著在圈內(nèi)一舉成名,。

一般而言，券商研究員們年薪10萬元到300萬元不等,，差距懸殊,。一般新財富排行前5名的研究員，年薪高達(dá)二三百萬元,。一線的大券商中,，資深的研究員年薪百萬元左右，一般的也有三五十萬元,。問到這位首席分析師的收入是否超過了百萬年薪,，他則避而不答。

不過他很少有閑暇的時間,，“現(xiàn)在正在南方,，平時一半時間出差，一半時間路演,。做了首席,，最大的變化就是更忙了。”這位首席分析師還告訴北青報記者,，每天的工作，“不算加班，安排得非常緊張,。”照他的話說,，早上8點(diǎn)到單位，隨便吃點(diǎn)飯,，開30分鐘晨會,，然后開始電話路演，9點(diǎn)半開始看大盤,。午餐和下午繼續(xù)路演,，5點(diǎn)鐘找行業(yè)專家或客戶晚餐，晚上加班寫報告,。這還不算有重大事件發(fā)生,，比如重大政策對所在行業(yè)與公司的影響，比如國際或國內(nèi)的突發(fā)事件,，平時還有年報點(diǎn)評等,。

另一位上海的資深研究員稱，在網(wǎng)絡(luò),、微信,、直播視頻和圖片迅速傳播的背景下，尤其是受到網(wǎng)紅的影響,，研究報告不僅有標(biāo)題黨,，而且要語不驚人死不休。要拼影響,、拼時效,、拼點(diǎn)擊率，更重要的還要給基金公司賺到錢,。他感嘆道,，“研究員的報告，是一樣都不能少啊,。”

另據(jù)了解,，80后甚至85后已成為研究員主力。一家有百名研究員的中等規(guī)模的研究所,，80后分析師占了八成,。作為年輕人挑戰(zhàn)的行業(yè)，90后研究員也陸續(xù)登場,。新財富去年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，報名參評的1200余位分析師平均年齡僅為31歲。其中有606位分析師是85后,，90后研究員已陸續(xù)登場,，20余位參評分析師未滿26歲,。

潛規(guī)則

發(fā)現(xiàn)上市公司問題可能“干脆忽略”

市場曾經(jīng)給券商研究員畫過這樣的肖像，券商研究員為基金研究員提供研究服務(wù),，基金公司通過在券商席位交易支付傭金,，實(shí)現(xiàn)對券商研究員服務(wù)的報酬?；鸸境蔀榱搜芯糠?wù)的買方,，而券商研究成為提供服務(wù)的賣方，對應(yīng)就有買方研究員和賣方研究員,。

作為賣方研究員,，券商分析師每天需要長時間和高強(qiáng)度的工作，核心還是通過服務(wù)買方獲得傭金,。所以,，他們需要將大量精力投入到向客戶銷售，以及上市公司的市值維護(hù)中,。賣方分析師有一半的基因是優(yōu)秀銷售,，他們需要自己安排路演，以及給客戶預(yù)約專家上門交流,，安排小型行業(yè)研討會,。需要隨時接客戶電話，做大量的溝通,。最重要的是,，分析師要成為多面手!

潛規(guī)則也因此應(yīng)運(yùn)而生。一位券商研究所內(nèi)部人員直指此行業(yè)潛規(guī)則：研究員即便發(fā)現(xiàn)調(diào)研的上市公司存在問題,，也可能采取隱晦的手法或干脆忽略,，通過發(fā)布唱多的研究報告在關(guān)鍵時點(diǎn)配合利益方進(jìn)行相關(guān)運(yùn)作。若得罪了上市公司,，下次調(diào)研時,，上市公司便不予配合。

研報里面也有潛規(guī)則,。一家南方券商資深人士表示,，“與賣方研究員注重公司閃光點(diǎn)不同的是，我們調(diào)研除了挖掘公司的亮點(diǎn),，還會注意公司存在的風(fēng)險,。我們對賣方研究員的研報一般會打個折扣，如果券商研究員對某公司給出強(qiáng)烈推薦的評級,，一般表示可以買;如果給予中性的評級,，一般相當(dāng)于賣出。”

一位TMT行業(yè)研究員曾透露,，“一些研究員在調(diào)研前其實(shí)有了大致的看法,，會先向買方機(jī)構(gòu)說明推薦的理由,。如果機(jī)構(gòu)認(rèn)可其推薦邏輯，不排除會買點(diǎn)底倉,，這時股價會有所表現(xiàn),，如果機(jī)構(gòu)參加聯(lián)合調(diào)研，調(diào)研的結(jié)果也令其感到滿意,，就會大量買入。此外一些上市公司知道有機(jī)構(gòu)聯(lián)合調(diào)研,，多少會泄露一點(diǎn)消息給身邊的人,。這也是調(diào)研前后部分公司股價出現(xiàn)明顯上漲的主要原因。”而從流程上看,，“一般投資者看到研報的時候,，通常是券商研究員調(diào)研回來一周之后，因?yàn)閷懸粋€深度報告通常需要兩三天,，然后要研究所所長簽字,、風(fēng)控審核之后才能正式發(fā)布，部分被機(jī)構(gòu)看好的公司股價已經(jīng)有了相當(dāng)大的漲幅,。”

資深人士則認(rèn)為,，對于券商的調(diào)研報告，應(yīng)該客觀理性地來看待,，報告只能說明公司一些基本面的情況,，只是一種投資參考，至于是否馬上買入,，投資者應(yīng)結(jié)合基本面,、技術(shù)面等因素綜合分析后來決定。

文/本報記者 劉慎良