年報(bào)掘金 瞄準(zhǔn)“三高股”

業(yè)內(nèi)分析師建議關(guān)注業(yè)績高增長,、高股息率,、高送轉(zhuǎn)個(gè)股

無論從已披露的上市青企年報(bào),、業(yè)績快報(bào),，還是A股上千家年報(bào),，都能看出,，2018年周期行業(yè)明顯回暖,，不少企業(yè)經(jīng)過前幾年的轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu),，開始進(jìn)入收獲期。此外,，商譽(yù)減值成為2018年A股業(yè)績地雷的導(dǎo)火索,，令投資者防不勝防。究竟該如何掘金年報(bào)?業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為,，掘金年報(bào)主要有四大機(jī)會(huì),，其中“三高股”仍是主線。

行業(yè)回暖

青啤實(shí)現(xiàn)跨越領(lǐng)先

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，目前已發(fā)布的上千家A股年報(bào)中,，鈦、石油化工,、水泥,、養(yǎng)殖、機(jī)械類上市公司2018年受益于行業(yè)回暖,，業(yè)績?cè)鲩L較為明顯,，且具備較強(qiáng)的周期性。比如石油化工行業(yè)方面,，以中國石油為例,，公司表示抓住國際油價(jià)前三季度震蕩上行和天然氣需求旺盛等有利時(shí)機(jī)，優(yōu)化油氣兩條業(yè)務(wù)鏈運(yùn)行,，深入實(shí)施開源節(jié)流降本增效,，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。

值得注意的是,，對(duì)于中國啤酒行業(yè)而言,，2018年也是一個(gè)非常 “特殊”的年份，這一年,，中國完成啤酒產(chǎn)量3812萬千升,，實(shí)現(xiàn)了4年來首次正增長。在這一背景下,，青島啤酒實(shí)現(xiàn)啤酒銷量803萬千升,，同比增長0.8%,。當(dāng)然，青島啤酒能夠?qū)崿F(xiàn)跨越領(lǐng)先,，除了大勢的影響外,，更與其早已形成的清晰產(chǎn)品線密不可分。自2014年至今,，經(jīng)過品牌戰(zhàn)略調(diào)整,，青島啤酒逐漸形成了“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的產(chǎn)品系列。數(shù)據(jù)顯示,，青島啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí),。近年來已先后研發(fā)上市了“經(jīng)典1903、全麥白啤,、原漿,、皮爾森、青島啤酒IPA”等新特啤酒產(chǎn)品,，有力推動(dòng)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和戰(zhàn)略性新產(chǎn)品,、新特產(chǎn)品布局。

記者發(fā)現(xiàn),，多家券商投研機(jī)構(gòu)紛紛看好青島啤酒未來增長,，并給予其“買入”或“增持”評(píng)級(jí)。其中,，中泰證券認(rèn)為,，青島啤酒作為中國啤酒行業(yè)龍頭，有望受益格局改變后的集中度提升,，并對(duì)該股維持買入評(píng)級(jí);東方證券認(rèn)為,，青島啤酒歷史悠久，蜚聲中外,，品牌價(jià)值突出,，產(chǎn)品定位中高端，噸價(jià)領(lǐng)跑同行,，并首次給予增持評(píng)級(jí),。

資產(chǎn)改善

青島銀行扭轉(zhuǎn)負(fù)增長

值得注意的，隨著四大行2018年報(bào)的出爐,，金融三馬之一的銀行業(yè)績也呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的趨勢,。2018年，四大國有銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤9494.15億元,，較2017年增長4.42%,。工商銀行2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤2987.23億元，同比增長3.9%,，平均日賺8.18億元,，在盈利方面繼續(xù)領(lǐng)跑,。而建行則以4.93%的凈利增幅，成為四大行中凈利增速最高的銀行,，該行去年實(shí)現(xiàn)凈利潤2556.26億元,。此外，農(nóng)行2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤2026.31億元,，同比增長4.9%;中行去年則實(shí)現(xiàn)凈利潤1924.35億元,，同比增長4.03%。與此同時(shí),，四大國有銀行去年資產(chǎn)質(zhì)量集體改善,，不良貸款率普降、撥備覆蓋率顯著上升,。

而身披第二家 “A+H股城商行”光環(huán)的青島銀行，2018年業(yè)績也扭轉(zhuǎn)了2017年負(fù)增長的態(tài)勢,。從收入結(jié)構(gòu)來看,，2018年青島銀行非利息凈收入增長驚人。報(bào)告顯示,，該行2018年利息凈收入33.64億元,，同比下降7.05個(gè)百分點(diǎn);非利息凈收入29.08億元，同比大增272.56%;凈利差1.67%,，同比增加0.10個(gè)百分點(diǎn),，凈利息收益率1.63%，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn);成本收入比32.97%,，同比上升1.37個(gè)百分點(diǎn),。對(duì)此，該行稱主要由于公司2018年首次采用新金融工具準(zhǔn)則,，改變金融資產(chǎn)分類,，確認(rèn)利息收入的資產(chǎn)減少，確認(rèn)投資收益的資產(chǎn)增加,，導(dǎo)致利息凈收入減少,，非利息凈收入增加。資產(chǎn)質(zhì)量方面,，2018年末青島銀行不良貸款率1.68%,，同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率168.04%,，同比增加14.52個(gè)百分點(diǎn),。

商譽(yù)減值

部分青企也“爆雷”

已披露年報(bào)或業(yè)績快報(bào)的8家上市青企，5家凈利潤同比下滑,，甚至出現(xiàn)虧損,，其背后商譽(yù)減值成最大推手,。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前,，創(chuàng)業(yè)板上市公司2018年的業(yè)績創(chuàng)下近3年來最低值：748家上市公司2018年歸母凈利潤總額為458億元,，2017年、2016年分別為968億元,、1010億元,，與之相比，2018年創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績降幅均超過50%,。而商譽(yù)減值成為創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績下滑的一大主因,。國信策略研報(bào)指出，2018年四季度創(chuàng)業(yè)板公司商譽(yù)減持金額高達(dá)近400億,，這使得2018年四季度單季全部創(chuàng)業(yè)板公司歸母凈利潤為虧損297億,。

軟控股份去年發(fā)布業(yè)績預(yù)告時(shí)稱，預(yù)計(jì)2018年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利:9,205.22萬元-11,966.79萬元,同比上年增長0%-30%,。但近期發(fā)布的業(yè)績快報(bào),，凈利潤由增轉(zhuǎn)為虧損。公司稱,，虧損主要受公司報(bào)告期內(nèi)商譽(yù)減值及部分破產(chǎn)客戶產(chǎn)生的往來壞賬及存貨跌價(jià)增加所致,。同樣在此前預(yù)告業(yè)績?cè)鲩L的海聯(lián)金匯，業(yè)績快報(bào)時(shí)也出現(xiàn)了大幅下滑,，而主要原因是 “公司判斷因收購聯(lián)動(dòng)商務(wù)產(chǎn)生的有關(guān)商譽(yù)存在較大減值跡象,公司擬計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約2.9億元,。”不過，展望2019年,，上市公司業(yè)績將會(huì)逐漸擺脫商譽(yù)減值的干擾,。招商證券分析師指出，上市公司商譽(yù)分布具有明顯的結(jié)構(gòu)特征,，即集中在傳媒,、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)等行業(yè),。若這些行業(yè)的商譽(yù)問題能夠在2018年報(bào)中出清,，那么整體創(chuàng)業(yè)板也就逐漸擺脫了商譽(yù)問題的困擾。

掘金機(jī)會(huì)

緊盯“三高”+行業(yè)龍頭

按照以往年報(bào)行情的特點(diǎn),，業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為,，年報(bào)掘金主要表現(xiàn)為4個(gè)機(jī)會(huì)：一是業(yè)績高增長，二是高股息率,，三是高送轉(zhuǎn),，四是炒行業(yè)龍頭。

第一,，業(yè)績高增長,。公司本來就是以盈利為目的的市場主體,，業(yè)績大幅增長的個(gè)股甚至行業(yè)，自身估值水平也會(huì)明顯提升,，股價(jià)上漲也是順理成章,。一個(gè)典型的例子就是2017年煤炭有色等資源板塊的中報(bào)、三季報(bào)行情,，在業(yè)績大幅增長的帶動(dòng)下,，整個(gè)行業(yè)的估值都明顯提升，個(gè)股自然也是大幅上漲,。

第二,，高股息率。股息率是股票派息額與股票價(jià)格的比率,，公司分紅派息越多,，意味著公司的分紅能力和意愿較強(qiáng)，說明公司很“大方”,，這在很多投資者尤其是價(jià)值投資者看來,，是值得青睞的表現(xiàn)。以報(bào)告期股息率來看,，2017年股息率最高的30只個(gè)股，股息率均在5%以上,，這些公司是比較“慷慨”的,，尤其是那些多年股息率都保持在A股前列的公司，尤其受到價(jià)值投資者的追捧,。當(dāng)然,，分紅的情況不一定需要等到年報(bào)披露的時(shí)間，有的公司也會(huì)在這前后發(fā)布公告,，大家可以自行去關(guān)注,。

第三，高送轉(zhuǎn),。在每年年初公布年報(bào)預(yù)告后,，高送轉(zhuǎn)炒作就會(huì)開始升溫，不過此時(shí)并沒有公布實(shí)際送轉(zhuǎn)方案,。到了3月中旬到4月初,，年報(bào)密集披露時(shí)，這個(gè)高送轉(zhuǎn)預(yù)期就逐漸明確,。從盤面的角度看,，高比例的派發(fā)現(xiàn)金股利，可以增強(qiáng)股票內(nèi)機(jī)構(gòu)或大客戶的持有信心,，有利于股價(jià)的穩(wěn)定,。但值得注意的是,，在2018年11月高送轉(zhuǎn)最嚴(yán)新規(guī)發(fā)布后，這個(gè)概念的炒作已經(jīng)有降溫的趨勢,，在今年的年報(bào)行情中,，效果如何并不好判斷。值得注意的是,，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的高送轉(zhuǎn)定義為：每10股轉(zhuǎn)增比例+每10股送轉(zhuǎn)比例≥6,。

第四是關(guān)注行業(yè)龍頭品種。以地產(chǎn)行業(yè)和券商行業(yè)為例,，在行業(yè)環(huán)境整體低迷的情況下,，有資源、有資金的大公司,，能夠搶占更多的市場份額,，不僅能夠做到業(yè)績優(yōu)于同行，公司也在盈利的支撐下,，享受更高的估值溢價(jià),。

典型的例子是2017年年底到2018年初的房地產(chǎn)板塊行情,，就是在年度銷售業(yè)績出爐后,，龍頭個(gè)股如碧桂園,、萬科、恒大地產(chǎn)等業(yè)績超出預(yù)期,，行業(yè)市場份額明顯向龍頭公司集中,，帶動(dòng)整個(gè)板塊集體上漲，走出一波獨(dú)立行情,。 本版撰稿 記者 王婷

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研讀年報(bào)有門道

年報(bào)是定期公告的一種，是會(huì)計(jì)師事務(wù)所按照上市公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行核算審計(jì)的,，其真實(shí)性,、準(zhǔn)確性相對(duì)較高。所以,，投資者要真實(shí)衡量一家上市公司的經(jīng)營狀況,，研讀年報(bào)十分必要,。年報(bào)的重點(diǎn)應(yīng)放在年報(bào)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、董事會(huì)報(bào)告及財(cái)務(wù)報(bào)表上。

會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要提供了公司大部分的經(jīng)營情況及業(yè)績信息,，從中投資者能大致了解公司的贏利能力和目前估值水平,，并且從中可以看到最常用的每股收益,、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率,。其中,，重點(diǎn)關(guān)注本年度利潤總額及構(gòu)成和截至報(bào)告期末公司前3年的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)。

董事會(huì)報(bào)告內(nèi)容會(huì)披露上市公司的投資進(jìn)展和未來投資計(jì)劃值得散戶關(guān)注,。資金的未來投向?qū)⒂绊懫髽I(yè)的最終收益,。上市公司如果向好的企業(yè)投資控股，比如能源,、水務(wù),、基礎(chǔ)設(shè)施等，那么必然會(huì)最終反映到公司未來的成長性上,。

財(cái)務(wù)報(bào)告需要重點(diǎn)關(guān)注收入,、現(xiàn)金流和利潤。一個(gè)健康穩(wěn)定增長的企業(yè),，其收入應(yīng)主要來自“主營業(yè)務(wù)收入”，并且連續(xù)3年主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長,。而收入和利潤的連續(xù)增長如果沒有伴隨著相應(yīng)的現(xiàn)金流入,，往往預(yù)示著巨大風(fēng)險(xiǎn)。另外,，需要關(guān)注公司利潤的主要來源是否來自 “主營業(yè)務(wù)利潤”。記者 王婷