上證50ETF期權(quán)2月9日上市

重量級的金融衍生產(chǎn)品股票期權(quán)正式開閘,。1月9日，證監(jiān)會[微博]正式發(fā)布《股票期權(quán)交易試點管理辦法》及證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與交易試點指引等配套規(guī)則,。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸昨日表示,，證監(jiān)會批準上交所[微博]開展股票期權(quán)交易所試點，試點范圍為上證50ETF期權(quán),，正式上市時間為2015年2月9日,。

鄧舸稱，股票期權(quán)包括以單只股票的期權(quán)和ETF期權(quán),，均是國際資本市場重要的期權(quán)品種,，具有其他期權(quán)無法替代的產(chǎn)品,，目前50多個國際資本市場，除了滬深交易所外均有期權(quán)產(chǎn)品,，在我國試點股票期權(quán),，有助于完善價格發(fā)現(xiàn)，有利降低市場波動,，培育機構(gòu)投資者提升行業(yè)競爭力,。

目前股指成交屢創(chuàng)新高，牛市已經(jīng)得到越來越多人的認可,，趨勢一旦形成,，則絕非推出一個新金融工具能扭轉(zhuǎn)的，并且上證50ETF期權(quán)的推出也代表了高層金融發(fā)展的決心,。根據(jù)國外經(jīng)驗,，期權(quán)作為金融工具的重要一環(huán)，可以增加市場對沖流動性,。期權(quán)的推出或?qū)ι献C50ETF的擴張有促進作用,，對50ETF所涉及的藍籌指數(shù)基金形成利好。

分析認為,，就上證50ETF本身來看,，由于其門檻以及專業(yè)性等原因，上證50ETF期權(quán)推出初期必然是機構(gòu)對沖主要工具,，對市場資金分流可能非常有限,，就股指本身而言,，期權(quán)的推出短期可能造成有限波動,，長期而言是金融發(fā)展的必經(jīng)之路，將使國內(nèi)市場更加成熟,。

個人入市門檻50萬

此前,，上交所于2014年12月5日已經(jīng)發(fā)布《股票期權(quán)試點交易規(guī)則征求意見稿》，來自上交所的征求意見稿顯示,，個人投資者參與期權(quán)交易,，應(yīng)當符合下列條件：首先是證券市值與資金賬戶可用余額合計不低于人民幣50萬元;指定交易在證券公司6個月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參與資格或者具備6個月以上的金融期貨交易經(jīng)歷?；蛘咴谄谪浌鹃_戶6個月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷;具備期權(quán)基礎(chǔ)知識,，通過認可的相關(guān)測試;具有相應(yīng)的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷;具有相應(yīng)的風險承受能力等。

期權(quán)合約的到期日為到期月份的第4個星期三,，該日為法定節(jié)假日,、休市日的，順延至下一個交易日,。期權(quán)合約的交易時間為每個交易日9:15至9:25,、9:30至11:30,、13:00至15:00。其中,，9:15至9:25為開盤集合競價時間,，14:57-15:00為收盤集合競價時間，其余時段為連續(xù)競價時間,。

期權(quán)交易實行做市商制度和投資者適當性管理制度,。期權(quán)做市商對上交所掛牌交易的期權(quán)合約提供雙邊持續(xù)報價、雙邊回應(yīng)報價等服務(wù),，并對個人投資者參與期權(quán)交易的權(quán)限進行分級管理,。

期權(quán)交易的申報數(shù)量為1張或者其整數(shù)倍，限價申報的單筆申報最大數(shù)量為10張,，市價申報的單筆申報最大數(shù)量為5張,。期權(quán)交易實行價格漲跌幅限制，申報價格超過漲跌停價格的申報無效,。上交所交易主機于每日日終,，對同一合約賬戶持有的同一期權(quán)合約的權(quán)利倉和義務(wù)倉進行自動對沖。

期權(quán)競價交易實行熔斷機制,。連續(xù)競價交易期間,，合約盤中交易價格較最近參考價格上漲或者下跌超過50%，且價格漲跌絕對值大于該合約最小報價單位5倍的,，該合約進入3分鐘的盤中集合競價交易階段;盤中集合競價交易結(jié)束后,，合約繼續(xù)進行連續(xù)競價交易。

股票期權(quán)提升正股活躍度

機構(gòu)普遍認為,，作為具備高靈活性的金融衍生品,，股票期權(quán)有利于金融市場向多元化與縱深化發(fā)展，能顯著提高現(xiàn)貨市場流動性,。

期權(quán)主要分為看漲和看跌兩大類,。從海外經(jīng)驗看，股票期權(quán)推出后,，往往對標的交易量有一定拉動作用,。這是因為期權(quán)擁有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點,，能吸引大量投機資金參與,，隨之帶來了較多套利機會。機構(gòu)投資者是套利交易的主要參與者,，尋找期權(quán)套利機會必須配置正股,，正股交易活躍度因此得到提升。

券商人士表示，股票期權(quán)是對融資融券業(yè)務(wù)的重要補充,，尤其是融券,。目前很多券商的券源有限，“一券難求”的狀況經(jīng)常出現(xiàn),，但股票期權(quán)不存在這樣的問題,，可以更好地滿足投資者的做空需求，同時增加券商的收入渠道,。在推出初期,，股票期權(quán)的流動性提供者將以機構(gòu)為主，股票期權(quán)更適合機構(gòu)對沖風險或進行套利,。

齊魯證券分析師表示,，股票期權(quán)與股權(quán)分置改革時出現(xiàn)的權(quán)證類似，具有T+0,、有到期日等特點,，波動性更大,，風險也更大,，一般被認為有助于標的活躍,。其中，看跌期權(quán)買方通過正股下跌獲利,，這使做空獲利更具可行性,。

國泰君安認為，一旦ETF期權(quán)試點啟動,，將提升市場對個股期權(quán)推出的時點預期,，前期進行仿真交易的中國平安(72.84, 1.76, 2.48%)(601318)和上汽集團(23.74, -0.40,-1.66%)(600104)在ETF期權(quán)推出后將得到更多關(guān)注。

券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)將增收一至兩成

股票期權(quán)之所以如此受重視,，是因為該衍生品對市場具有強大的影響力,。從全球衍生品成交看，自2012年,，股票期權(quán)成交量超過股指期權(quán),，成為成交量第一的品種,，并將這種勢頭延續(xù)到2013年,。近10年，股票期權(quán)成交量占所有衍生品市場成交量的20%左右,。

從經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費角度觀察,，據(jù)興業(yè)證券(14.37, -0.12, -0.83%)研究，在美國市場上,，CBOE(芝加哥期權(quán)交易所)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，2010年美國所有交易所內(nèi)交易的期權(quán)合約全年總額為38億張，其中CBOE交易量達11億張，期權(quán)交易手續(xù)費占正股傭金收入之比達20%,。興業(yè)證券認為,，若參考該標準，我國股票期權(quán)交易成熟后,，有望增厚經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入10%-20%,。

專業(yè)人士認為，個股期權(quán)的推出能進一步活躍市場,、增強市場吸引力,，增加券商創(chuàng)收渠道，券商可以為符合適當性要求的投資者定制期權(quán),，再到機構(gòu)市場上買入相反方向的標準化期權(quán)以對沖自己的頭寸風險,。據(jù)了解，個股期權(quán)是基于單個股票的衍生品,，是在交易所掛牌的標準化權(quán)利交易合約,。這種產(chǎn)品的出現(xiàn)將為機構(gòu)投資者提供更多樣化的交易方式，可以用于管理風險和降低交易成本,。同時,，針對大盤藍籌股開發(fā)的個股期權(quán)，還有可能提高標的股票的活躍度,。

四類個股受益股票期權(quán)

業(yè)內(nèi)人士向《投資快報》(微信：投資快報股市廣播tzkbgsgb)表示,，未來四類股票有望受益股票期權(quán)的推出：

首先是券商板塊。除經(jīng)紀業(yè)務(wù)外,，券商還可從事股票期權(quán)的做市商,、自營業(yè)務(wù)，可以在衍生品基礎(chǔ)上推出更多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,，收入渠道得以拓寬,，經(jīng)營利潤有望增厚。股票期權(quán)若推出無疑是利好券商股,，平安證券[微博]認為未來一年券商行業(yè)仍將交上一份滿意的答卷,。重點關(guān)注有國企改革預期的，如山西證券(15.45, -0.04, -0.26%)(002500),、國元證券(29.37, -0.06, -0.20%)(000728),、西南證券(20.39, -0.04, -0.20%)(600369)、東吳證券(20.38, -0.33, -1.59%)(601555),、中紡投資(23.02, -1.55, -6.31%)(600061)等;有提升杠桿,、募集資本預期的，如中信證券(34.96, -0.29, -0.82%)(600030),、海通證券(23.48, 0.15, 0.64%)(600837),、華泰證券(24.95, -0.26, -1.03%)(601688)、廣發(fā)證券(25.90, -0.33, -1.26%)(000776)、光大證券(26.62, -0.11, -0.41%)(601788),、興業(yè)證券(601377)等;互聯(lián)網(wǎng)券商,，如錦龍股份(30.95, 2.13, 7.39%)(000712)、國金證券(18.68, -0.12, -0.64%)(600109)等;以及參股券商的泛?？毓?000046),、遼寧成大(20.97, -0.16, -0.76%)(600739)、中山公用(21.60, 0.00, 0.00%)(000685)等,。

其次是期貨公司或者參股期貨類個股,。股票期權(quán)屬于金融衍生品，期貨公司在這方面有得天獨厚的專業(yè)優(yōu)勢,，期貨公司也有望分羹股票期權(quán)帶來的收益,，相關(guān)個股如中國中期(28.60, 0.00, 0.00%)(000996)、廈門國貿(mào)(11.11, -0.16, -1.42%)(600755),。

第三是交易系統(tǒng)維護商和開發(fā)交易軟件類個股,。相關(guān)個股如：恒生電子(55.36, 0.50,0.91%)(600570)、大智慧(5.98, 0.00, 0.00%)(601519),、金證股份(54.87, 1.09, 2.03%)(600446),、同花順(52.060, 0.09, 0.17%)(300033)、東方財富(35.000, 1.22, 3.61%)(300059)等,。

第四,，被選為股票期權(quán)標的個股，如上證50成份股,。從海外成熟資本市場的經(jīng)驗來看,，股票期權(quán)合約推出后，標的證券的交投通常會趨于活躍,，大藍籌有望受更多資金關(guān)注,，相關(guān)個股如中國平安[微博](601318)、浦發(fā)銀行(15.43, 0.18, 1.18%)(600000)等,。

期權(quán)與權(quán)證大不相同

說起期權(quán),，股齡較長一點的投資者很容易聯(lián)想到此前A股的權(quán)證。從1992年第一只權(quán)證大飛樂的出現(xiàn),，到2011年長虹[微博]權(quán)證的落幕,，權(quán)證經(jīng)歷了一輪暴炒，財富效應(yīng)明顯,。

2008年11月10日,，A股受經(jīng)濟刺激計劃影響而全線上漲，當日鋼鐵股最為強勢,，整體漲幅高達7.87%，板塊內(nèi)包括馬鋼股份(3.72, -0.02, -0.53%)(600808)、武鋼股份(3.51, -0.05, -1.40%)(600005)和寶鋼股份(6.63, -0.16, -2.36%)(600019)在內(nèi)的近九成個股封死漲停,。因受正股刺激,，當日兩市鋼鐵類權(quán)證也非常活躍,，馬鋼CWB1,、武鋼CWB1和寶鋼CWB1漲停，漲幅均逾30%,。鋼鐵類權(quán)證的大漲也帶動了投資者對其他權(quán)證的做多熱情,，截至當日收盤，兩市除云化CWB1因長期停牌后,，復牌因補跌而致跌停外,，其余19只權(quán)證漲幅均在8.9%以上，其中有17只權(quán)證漲幅為兩位數(shù),。

廣州期貨分析師林靜表示,，期權(quán)衍生品推出在特定的市場背景下，會給投資者帶來巨大的財富效應(yīng),，比如因為正股異動令虛值期權(quán)變?yōu)槠街灯跈?quán),，或在牛市行情中，投資者會對市場有非常高的預期,，這些都會反映在期權(quán)價格表現(xiàn)中,。

需要指出的是，期權(quán)與權(quán)證類似,，但并不相同,。如今期權(quán)合約為標準化合約，權(quán)證為非標準化合約,，期權(quán)買賣雙方都可以是投資者,，而權(quán)證投資者只能買入認購權(quán)證和認沽權(quán)證，然后平倉,，但不能直接創(chuàng)設(shè)賣出,，只有發(fā)行人能賣出。因此從發(fā)行人角度看,，期權(quán)供給無限,，權(quán)證供給有限。且期權(quán)還引入做市商制度,，保證了流動性,，交易所一開始從ETF期權(quán)入手，也相應(yīng)減少了炒作空間,。