銀行理財(cái)業(yè)務(wù)超高速增長(zhǎng)時(shí)代暫告段落,，進(jìn)入轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。凈值化,，無(wú)論從監(jiān)管要求還是打破剛性兌付的需求來(lái)看,，都是轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向。

今年,，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),，推行凈值化更多了一個(gè)內(nèi)生動(dòng)力，就是資本市場(chǎng),。

歷史總是相似的,。記者回顧銀行理財(cái)凈值化產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)，第一批凈值化理財(cái)產(chǎn)品并非出現(xiàn)在近一兩年轉(zhuǎn)型期,，而是生于上一個(gè)“牛市”,。

彼時(shí)資本市場(chǎng)紅火，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷,，銀行主動(dòng)選擇凈值化產(chǎn)品,，以資本市場(chǎng)為主要投資標(biāo)的，保證產(chǎn)品的收益,。而在凈值化轉(zhuǎn)型的途中,，方向和實(shí)現(xiàn)的路徑仍然在一個(gè)求解的過(guò)程里。

凈值化產(chǎn)品占比繼續(xù)提升

記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉,，最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模截至上月末接近18萬(wàn)億。

根據(jù)近日出爐的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2014)》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》),，截至去年末,，理財(cái)資金余額15.02萬(wàn)億元，較2013年末增長(zhǎng)4.78萬(wàn)億元,。這也意味著今年上半年銀行理財(cái)資金增長(zhǎng)了約2萬(wàn)多億,。

其中以凈值型呈現(xiàn)者日益增加?！吨袊?guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告》統(tǒng)計(jì),，截至2014年末，按照凈值化產(chǎn)品(開(kāi)放式與封閉式凈值產(chǎn)品合計(jì))/理財(cái)總規(guī)模估算,，則凈值化產(chǎn)品占比約5.74%,，合計(jì)規(guī)模約8600億元。

但當(dāng)時(shí)凈值化轉(zhuǎn)型起步較早的部分股份行和國(guó)有大行凈值產(chǎn)品在行內(nèi)規(guī)模占比已超過(guò)行業(yè)占比,。如招商銀行在2014年報(bào)中披露,，截至報(bào)告期末，凈值型理財(cái)產(chǎn)品余額2426.49億元,，占理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作資金余額比重為26.72%,，較年初增長(zhǎng)395.70%。

據(jù)記者了解,，2015年至目前,，凈值化產(chǎn)品/理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模約30%的銀行至少有3家,。提升凈值產(chǎn)品占比,，擴(kuò)大表外理財(cái)規(guī)模仍是今年理財(cái)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵詞。

有所不同的是，相比前一兩年,，今年資本市場(chǎng)為理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型提供了重要的驅(qū)動(dòng)力,。

交通銀行一季報(bào)表示,，公司在一季度發(fā)行了首款以新股申購(gòu)為主題的凈值型理財(cái)產(chǎn)品,。浦發(fā)銀行資產(chǎn)管理部將凈值型產(chǎn)品列入今年的重點(diǎn)規(guī)劃。計(jì)劃在今年二季度陸續(xù)推出凈值化產(chǎn)品系列,，主打投向包括新股基金,、定增資產(chǎn)、股權(quán)類資產(chǎn),、海外資產(chǎn)等,。

有接近招商銀行的人士透露，近期招行以資本市場(chǎng)為投向的產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)達(dá)到5000億元,。

理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型內(nèi)生動(dòng)力

“銀行在今年發(fā)的凈值化理財(cái)投向多為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn),，如股票等權(quán)益類資產(chǎn)，在資本市場(chǎng)紅火的勢(shì)頭下,，也讓凈值化產(chǎn)品在收益率方面超越預(yù)期收益產(chǎn)品,。銀行業(yè)希望借力資本市場(chǎng)擴(kuò)大凈值產(chǎn)品的規(guī)模。”一位資產(chǎn)管理部人士表示,。

這同時(shí)就面臨一個(gè)問(wèn)題,，當(dāng)“牛市”過(guò)去，股票型產(chǎn)品怎么辦?記者發(fā)現(xiàn)2006~2007年期間,，銀行曾經(jīng)歷過(guò)一段凈值型產(chǎn)品的密集發(fā)行期,，其中不少是打新股產(chǎn)品。

上述資管部人士回顧,，當(dāng)時(shí)銀行理財(cái)還處于起步階段,，債券市場(chǎng)和非標(biāo)市場(chǎng)都相對(duì)低迷，打新股是中國(guó)市場(chǎng)特有的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利,，能抬高銀行理財(cái)收益,，幫助發(fā)展，這類產(chǎn)品均按照凈值化設(shè)計(jì),。

據(jù)媒體報(bào)道,，2007年，銀行共發(fā)行打新股理財(cái)產(chǎn)品236款,，打新類銀行理財(cái)產(chǎn)品平均年收益率達(dá)18.5%,，最高收益率超過(guò)23%，成為當(dāng)時(shí)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率之王。

隨后,，2008年資本市場(chǎng)由牛轉(zhuǎn)熊,，到2008年9月IPO暫停，部分銀行打新理財(cái)產(chǎn)品隨之暫停,。2009年雖然IPO重啟,，但監(jiān)管政策有所改變，銀行并沒(méi)有延續(xù)此前的發(fā)行勢(shì)頭,，陸續(xù)退出了打新市場(chǎng)。

現(xiàn)在跟彼時(shí)的環(huán)境有些類似,，資本市場(chǎng)殺回高位,，房地產(chǎn)、制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷,，同時(shí)利率市場(chǎng)化的到來(lái),，進(jìn)一步降低銀行理財(cái)收益。

在公募基金和股市的資金分流下,，2015年一季度國(guó)有大行的理財(cái)資金余額大多出現(xiàn)下降或者增速明顯放緩,。向資本市場(chǎng)分羹也成為銀行的訴求。從2013年啟動(dòng)凈值化轉(zhuǎn)型試點(diǎn)以來(lái),，受市場(chǎng)認(rèn)可度等多方面因素影響,，轉(zhuǎn)型一直相對(duì)困難，轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)力也多來(lái)自監(jiān)管的要求?，F(xiàn)在驅(qū)動(dòng)力本質(zhì)上發(fā)生變化,。 (21世紀(jì))

解讀

理財(cái)轉(zhuǎn)型方向明確

一位專家提出理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型有五個(gè)可能方向：其一是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，即本金投資于存款或高信用等級(jí)的國(guó)債,、金融債,，本金預(yù)期可以獲得的利息或投資國(guó)債的收益用于投資金融衍生工具。此類產(chǎn)品采取了產(chǎn)品策略保本或部分保本策略,，即通過(guò)產(chǎn)品本身設(shè)計(jì)來(lái)實(shí)現(xiàn)保本的效果,，或可替代銀行的自身信用保本產(chǎn)品。

其二是開(kāi)放式凈值型的組合投資類產(chǎn)品,，與開(kāi)放式基金產(chǎn)品類似,。此類產(chǎn)品的投資標(biāo)的應(yīng)該都是公開(kāi)市場(chǎng)中可以投資的金融資產(chǎn)，原則上不應(yīng)該包括非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn),。

其三是封閉式凈值型的組合投資類產(chǎn)品,，此類產(chǎn)品在一開(kāi)始投資人購(gòu)買時(shí)就持有固定的資產(chǎn)組合，根據(jù)資產(chǎn)的投向可能是債券型,、股債平衡型,、股票型理財(cái)產(chǎn)品等，但投資的資產(chǎn)組合在一開(kāi)始確定后直至產(chǎn)品結(jié)束的生命周期內(nèi)都不再調(diào)整。

其四是項(xiàng)目融資類理財(cái)產(chǎn)品,，投資一個(gè)或多個(gè)非標(biāo)債權(quán)項(xiàng)目,，但是作為理財(cái)產(chǎn)品的期限要長(zhǎng)于項(xiàng)目資產(chǎn)的期限，即不允許有期限的錯(cuò)配,，另外應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露,。這類似于現(xiàn)在的資金信托產(chǎn)品。

其五是股權(quán)投資類和另類投資理財(cái)產(chǎn)品,。

目前銀行的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型主要在前三個(gè)方向進(jìn)行,，轉(zhuǎn)型中的問(wèn)題之一仍在非標(biāo)資產(chǎn)。有股份行資管部人士認(rèn)為：“凈值型產(chǎn)品完全不投資非標(biāo)短期內(nèi)可能性不大,，關(guān)鍵是怎么讓非標(biāo)能夠公允估值,。”

現(xiàn)有凈值型產(chǎn)品中或多或少都含有非標(biāo)資產(chǎn)，僅極少數(shù)是完全投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn),。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō),，將非標(biāo)納入凈值化產(chǎn)品要將其轉(zhuǎn)標(biāo)，給予估值,。而估值的公允性一直是被市場(chǎng)詬病最多的一點(diǎn),。