6月15日，是這一輪A股下跌的開始,，也是6月期指合約交割周的首日,。如今一個月時間過去,，本周五又將迎來7月份的期指交割。

昨日(7月15日),，經(jīng)歷了迅猛反彈的A股大幅回調(diào),，中小盤股出現(xiàn)大面積跌停。在這樣的背景下,，中證500期指IC1508,、IC1509、IC1512這3個合約再度錄得跌停。以漸成主角的IC1508合約昨日的收盤點位來看,，較現(xiàn)貨出現(xiàn)了高達568.89點的貼水,。

中航期貨研究員章孜海告訴《每日經(jīng)濟新聞(博客,微博)(博客,微博)》記者，A股經(jīng)歷了連續(xù)幾天的報復(fù)性反彈后,，現(xiàn)在已經(jīng)進入強吐區(qū)域,，出現(xiàn)回調(diào)也在情理之中。而從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,，A股一直存在“交割周”效應(yīng),，即A股在股指交割周回調(diào)的幾率高達七成。

IC1508大幅貼水568點

盤面顯示,，昨日滬深兩市再度迎來逾千股的跌停潮,，滬深300指數(shù)下跌3.54%，報收于3966.76點;中證500指數(shù)下跌幅度5.77%,，報收于7405.29點;上證50指數(shù)微跌0.19%,，報收于2757.95點。

股指期貨方面,，滬深300期指7月合約昨日跌幅3.55%,，報收3858.4點;IF1508跌6.1%至3699.2點;中證500期指7月合約的收盤點位在7136點，跌幅7.51%,，而IC1508合約的收盤位置已經(jīng)在6836.4點,，以跌停報收，另外IC1509,、IC1512這兩個合約同樣跌停;至于上證50期指主力合約IH1507,，則微漲了0.39%，報收于2708點,，能有這個成績應(yīng)與中國石油(601857,股吧)等大票尾盤不斷拉升有關(guān),。

根據(jù)7月合約可以計算，滬深300期指,、中證500期指,、上證50期指這3個品種昨日較現(xiàn)指再度出現(xiàn)貼水，貼水幅度分別為108.36點,、269.29點和49.95點,。其中中證500期指主力合約的貼水幅度有進一步加大的趨勢。而IC1508合約的收盤點位距離7405.29點的現(xiàn)貨點位,，更是大幅貼水568.89點,。

不過，目前各期指的升貼水數(shù)據(jù),，都存在著失真的現(xiàn)象,。東灣資本負責人胡曉輝就曾公開表示,，目前期指價格的偏差主要有幾大因素：個股大面積停牌、大量漲?；蛘叩?、股票喪失流動性，以及股票市場和期貨市場的交易時間不同等?，F(xiàn)貨指數(shù)已經(jīng)嚴重偏差,，而期貨價格要預(yù)估未來價格變化，要預(yù)測停復(fù)牌股票對指數(shù)的影響,，因此期貨和現(xiàn)貨指數(shù)分道揚鑣,。

交割周A股七成概率下跌

如今的期貨市場與此前相比，無論是活躍度還是持倉規(guī)模都小了很多,。成交量方面,，7月15日滬深300期指、中證500期指,、上證50期指的成交量分別為194.35萬手,、12.69萬手、40.96萬手,，前兩者相比7月14日都有所放大,，但如果相比6月底7月初這段時間，這樣的成交量根本不算什么,?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，在6月29日滬深300期指的成交量可以達到318.56萬手之多,，在7月2日中證500期指的成交量達到了53.99萬手,，在6月29日的時候上證50期指的成交量高達94.61萬手,。

持倉方面,，7月15日滬深300期指、中證500期指,、上證50期指的數(shù)據(jù)分別為9.45萬手,、1.82萬手、3.15萬手,，而如果回溯到6月下旬,，滬深300期指的持倉量能達到16萬手左右，后兩者則分別能有4萬手,、8萬手的水平,。另一方面，各席位移倉的行動正在展開,，上周五IF1507的持倉量數(shù)據(jù)為6.44萬手,，而昨日該數(shù)據(jù)已經(jīng)下降到了3.15萬手，移倉過半。

中航期貨研究員章孜海告訴記者,，目前整個盤面的人氣偏淡,，從上周四開始的報復(fù)性反彈，到現(xiàn)在已經(jīng)進入強吐區(qū)域,，“很多創(chuàng)業(yè)板,、中小板個股的漲幅已經(jīng)達到30%，面臨很強的回吐”,，所以市場出現(xiàn)調(diào)整屬于情理之中,。與此同時，新發(fā)布的上半年GDP數(shù)據(jù)好于此前市場的預(yù)期,，“這就會淡化降息等寬松措施的預(yù)期,，因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)有轉(zhuǎn)暖的現(xiàn)象，短期內(nèi)降息降準的可能性降低,，這對市場是一個偏空的消息,。”章孜海認為，整個市場從6月中旬以來的一種恐慌情緒沒辦法這么容易徹底改變,，上方的套牢盤也很大,，如果A股能從一個單邊下跌的行情變?yōu)橐粋€震蕩行情，就比較理想了,。

至于交割周的行情,，章孜海表示，此前也做過相應(yīng)的統(tǒng)計研究,，交割周大盤的調(diào)整幾率是非常大的,，大概在七成左右。“不過如今的行情更加復(fù)雜,，因為一方面有大面積的股票停牌,，另一方面在特殊時期中政策多發(fā)，單單從市場數(shù)據(jù)不足以判斷,。”其補充道,。(每日經(jīng)濟新聞)

交割在即 期指多空纏斗延續(xù)

本周五是股指期貨三大主力合約的交割日，伴隨著交割日的臨近,，加之前幾日獲利盤的回撤壓力,，市場情緒趨于謹慎，不少投資者傾向于“輕倉操作,，多看少動”,。

盡管昨日尾盤強勢拉升，但滬深300期指主力IF1507和中證500期指主力IC1507仍然分別收跌3.55%和7.51%,，中證500期指IH1507也僅微漲0.39%,。截至昨日收盤,，三大期指仍然全線貼水，IF1507,、IH1507,、IC1507分別貼水108.36點、49.95點,、269.29點,。

“期指全線貼水，尤其是遠月合約價格更受壓制,，持續(xù)偏離正常水平,，從側(cè)面反映了行情仍未穩(wěn)定，投資者對后市較為保守的態(tài)度,。”接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出,，在當前的市場格局下，投資者更傾向于謹慎觀望,。

尾盤拉升貼水幅度收窄

本周以來,，滬深300期指、上證50期指已現(xiàn)三連陰,，中證500期指亦連續(xù)兩日回調(diào),。從盤面上看，昨日三大期指集體下挫態(tài)勢明顯,，IC1507合約一度跌逾9%,，在尾盤的快速拉升后，IH主力合約勉強翻紅,，但期現(xiàn)貼水情況仍存,。截至昨日收盤，IF1507合約報收3858.4點,，跌3.55%,，貼水108.36點;IH1507合約報收2708.0點，漲0.39%,，貼水49.95點;IC1507合約收報7136.0點,，跌7.51%，貼水269.29點,。

“上周經(jīng)歷暴跌救市之后，市場連續(xù)兩日暴漲修復(fù),，在上市公司并未全面復(fù)牌和配資清理加嚴的情況下,，其實行情還未穩(wěn)定，尤其是中小板暴漲之后有較強的解套出逃壓力,，期指的寬幅調(diào)整在中期還將延續(xù),。”美爾雅期貨研究員王黛絲告訴記者,。

寶城期貨研究員鄧萍進一步指出，在經(jīng)過了上周后半段個股的集體報復(fù)性反彈之后,，本周個股走勢已經(jīng)出現(xiàn)分化,，漲停個股逐日縮減，下跌個股逐日增多,，市場上漲動能有所衰減,，加之周三經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布以及期指交割日的臨近，使得投資者情緒較為謹慎,，開始拋售手中股票,，從而導致股指再度出現(xiàn)大幅下挫。“但是由于近日滬深兩市再現(xiàn)千股跌停,，為了避免股市再度遭遇大幅下挫,，國家隊再次托起兩桶油和銀行股來護盤，從而導致尾盤的快速拉升,。”

周五交割日即將到來,，但目前三大主力仍然全線貼水，對此鄧萍表示,，雖然當前三大期指均處于大幅貼水格局,，但較上周的貼水程度已明顯縮減，隨著交割日的來臨,，期指貼水格局有望修復(fù),，反向套利操作存在一定的空間。

“雖然理論上有較大的套利空間,，但因為行情特殊,，波動較大，套利也存在流動性和波動風險,，以日內(nèi)輕倉套利為主,。”王黛絲說。

殺跌動能減弱 料寬幅震蕩

隨著交割日臨近,，主力合約持倉量持續(xù)下跌,，但同時下月合約持倉量明顯上升，總持倉量略有上漲,。中金所盤后持倉數(shù)據(jù)顯示,，昨日三大期指出現(xiàn)集體增倉，其中IF合約增倉1057手至94455手,，IH合約增倉465手至31473手,，IC合約增倉1159手至18151手。

“因為行情波動較大和前期限倉的原因,，股指持倉降至2013年的低點,，加上次月合約價格較低,，最近主力移倉動力不及之前，本周開始才有所明顯行動,。”王黛絲表示,，從總體持倉來看，依舊是多空力度相當,，較為謹慎觀望的態(tài)度,，對后市維持中期調(diào)整的判斷。

主力席位方面,，昨日IF1507空頭減倉力度更為明顯,，前20空頭席位大舉減倉9003手，而前20多頭席位僅減倉5883手,。多頭方面,，中信期貨和海通期貨分別減倉2449手和1507手;空頭方面，海通期貨,、魯證期貨,、中信期貨分別減倉3471手、1209手和1201手,。

不過IF1508合約上多空較量顯得勢均力敵,。

“從盤后持倉上來看，滬深300股指期貨多空雙方在移倉過程中,，空頭回補力度要小于多頭,，顯示短期繼續(xù)殺跌動能有所減弱。而從上證50期指和中證500期指的多空持倉上來看,，多空雙方減倉力度相當,，期指短期或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩態(tài)勢。”鄧萍表示,。(中國證券報)

期指持倉未大增 逼倉行情難上演

市場再度下跌,，恐慌情緒有所蔓延。昨日,，中證500期指當月合約跌幅逾7%,，三個遠月合約IC1508、IC1509,、IC1512再封跌停板,。交割日期指是否會上演多空大戰(zhàn)，成為市場恐慌的核心問題,。不過分析人士認為,，交割周應(yīng)該是平穩(wěn)的，不太可能出現(xiàn)極端事件,，逼倉行情難上演,。

截至昨日收盤，IF1507合約跌142點,，跌幅3.55%,，最終收于3858.4點。IH1507合約收報2708點,，漲幅0.39%,。IC1507合約收報7136點，跌幅7.51%,。在權(quán)重股的護盤拉升下,，上證50期指翻紅，滬深300期指跌幅收窄,，而中證500期指維持弱勢,。

“多空大對決”?

“多空大戰(zhàn)的基礎(chǔ)是持倉量的不斷增長，如同戰(zhàn)役前雙方兵團不斷集結(jié)兵力,。”有市場人士稱,，但從近幾個交易日來看，持倉量的增加并不明顯,。本周前兩個交易日,，三大期指總持倉呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，本周三,，三個品種的持倉量小幅增加,，IF、IH,、IC三個品種總持倉量分別僅增加了1057手,、465手、1159手,。

伴隨交割日臨近,，多空雙方的移倉動作已逐漸開始。昨日,，中金所盤后持倉排名顯示,，IF1507合約前20名多頭席位減持5883手至2.36萬手，前20名空頭席位減持9003手至2.43萬手,。IF1508合約前20名多頭席位增持10948手至2.20萬手,，前20名空頭席位增持10789手至2.49萬手。

三大股指期貨品種的1508合約的增倉量均明顯大于1507合約的減倉量,，顯示移倉正在積極進行中,。

據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，滬深300股指期貨63個交割日中,，當月合約完成移倉換月,，晉升新主力合約的時間多數(shù)發(fā)生在交割周的第三個交易日,，最晚在周四完成換倉，例如2014年1月合約IF1401在交割日前一天完成移倉,。

“交割前未平倉或移倉的持倉,，就要進入交割環(huán)節(jié)。”據(jù)上述機構(gòu)預(yù)計,，本周四三大期指或完成移倉換月,，在交割日出現(xiàn)大幅移倉的可能性較小。

當月合約難現(xiàn)大幅波動

與此同時,，業(yè)內(nèi)的普遍共識是,，現(xiàn)金交割的制度決定了交割日當天市場難以被一方力量所左右。

“商品期貨采用實物交割,，由于商品現(xiàn)貨流通性不好,，可能會通過囤積庫存，影響市場供應(yīng),，進而傳導到價格,，形成交割日逼倉的情況。而股指期貨以現(xiàn)金交割,，現(xiàn)貨股票市場流動性充足,，難以出現(xiàn)逼倉。同時股指期貨的保證金規(guī)模有限,，以小資金來決定大現(xiàn)貨市場的方向概率極小,。”市場人士李圣表示。

“市場的擔憂更多來自于交易者的心理預(yù)期,。實際上,，交割日就是正常的交易日。”某私募基金經(jīng)理稱,。不過,，需要注意的是，中金所10日下發(fā)通知提醒投資者,，交割日當天的漲跌停板為20%,。

根據(jù)中金所的交易規(guī)則及其相關(guān)實施細則規(guī)定，滬深300股指期貨,、上證50股指期貨,、中證500股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個周五，即IF1507合約,、IH1507合約,、IC1507合約的最后交易日為2015年7月17日。最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的±20%。最后交易日即為交割日,，交割結(jié)算價為最后交易日標的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價,，交割手續(xù)費標準為交割金額的萬分之一。

“即使在交割日現(xiàn)貨出現(xiàn)大幅下跌,，但是進入最后兩小時結(jié)算以后,，期指當月合約的下跌幅度必定會回升,，跌幅不可能擴大至10%以外,。”李圣說，“交割周應(yīng)該是平穩(wěn)的,，不太可能出現(xiàn)極端事件,。如果出現(xiàn)了，也就意味著市場本身的非理性,。”