適逢牛市“風(fēng)口”,，注冊制步子似乎也越來越快,。在機構(gòu)人士看來,，近期A股市場出現(xiàn)一波“中等級別行情”為注冊制加速提供了基礎(chǔ),。按照證監(jiān)會的工作安排,，股票發(fā)行注冊制改革方案初稿已征求部分保薦機構(gòu),、專家學(xué)者及“股票發(fā)行注冊制改革工作組”成員單位意見,，并已于11月底上報國務(wù)院,。

受制于IPO“堰塞湖”，業(yè)內(nèi)擔(dān)憂注冊制會“打折”,。國泰君安分析師即稱,，我們所擔(dān)心的，管理層也會考慮,，注冊制的推進(jìn)一定是漸進(jìn)的,。方正證券首席策略分析師郭艷紅則稱，預(yù)計方案不會打折,，因為加快金融改革已經(jīng)成為共識,，包括利率市場化、存款保險制度,、人民幣國際化等金融各領(lǐng)域的改革都在加快,。

最早需等半年

在國務(wù)院、證監(jiān)會高層連續(xù)表態(tài)之后,，股票發(fā)行注冊制的腳步越來越近,。

由于現(xiàn)行《證券法》第二章規(guī)定，“公開發(fā)行證券,，必須符合法律,、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn);未經(jīng)依法核準(zhǔn),，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券”,。所以，注冊制的真正實施必須以修法為前提,。

有機構(gòu)人士預(yù)計,，證券法的修改完成時間是2015年6月,，所以注冊制最快推出的時間應(yīng)該在明年年中。

中金公司分析師王漢鋒認(rèn)為,，股票注冊制發(fā)行推進(jìn)步伐可能加快,。理由是，當(dāng)前不能將所有的融資壓力都集中在銀行,，股權(quán)融資的加速就成了必然的選擇,，在這樣的背景下加快注冊制的推進(jìn)似乎也是一種無奈的選擇。“但是從今年以來新股發(fā)行體制改革來看,，最終注冊制是純粹的注冊制,，還是有一定水分的注冊制，確實還面臨較大的不確定性,。”王漢鋒稱,。

“漸進(jìn)版”注冊制

截至11月27日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)636家,，其中已過會32家,，尚未過會604家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)579家,，中止審查企業(yè)25家,。

目前注冊制推出時間表已經(jīng)比較明朗，但是最終推出的注冊制是什么版本,，對市場人士而言而是個未知數(shù),。

申銀萬國分析師認(rèn)為，新股發(fā)行“堰塞湖”和社會融資的“兩難”背景下,，不可能一步跨越到純粹的注冊制,。而且，盡管證監(jiān)會明確2015年將出臺注冊制改革方案,，但未來更可能走一條核準(zhǔn)制和注冊制相結(jié)合的“中間型”發(fā)展道路,。

國泰君安分析師也持較保守觀點。一方面,，認(rèn)為注冊制會在2015年逐步推出,，不會整個市場全面推行，更大的可能是創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行分層,，形成新的板塊推行注冊制;另一方面,，認(rèn)為注冊制的推行會進(jìn)行試點，預(yù)計2015年新股發(fā)行頻率為180~240家,。

注冊制實施之后,，上市并非零門檻,。郭艷紅認(rèn)為,，注冊制作為成熟資本市場的發(fā)行上市制度之一,，其本質(zhì)就是市場化。在實現(xiàn)資本市場發(fā)行融資與投資判斷自由對接方面,，優(yōu)于核準(zhǔn)制,。未來實施注冊制后，上市依然有門檻,，且需要進(jìn)行實質(zhì)性審核,。無論是注冊制成熟的美國，還是香港市場,，上市依然有很高的門檻,。 (一財)