杠桿一詞先來源于工學,，杜邦財務分析中有一指標描述企業(yè)以自有資金撬動的外部資本比例，由于其原理極其類似于工學中的杠桿,，故稱之為財務杠桿?，F(xiàn)今，我們耳熟的如“宏觀杠桿”,、“杠桿基金”等均是財務杠桿概念的深化,。在金融市場中，交易者往往也有這樣的尋覓杠桿的需求,，希望以A價值的貨幣購買到數(shù)倍于A價值的金融標的,，我們不妨將此功能稱之為“交易杠桿”。

絕大多數(shù)的金融市場參與者的目的是尋求其個體風險與收益的最佳組合,，而“交易杠桿”則是尋求這一最佳組合過程中不可缺少的工具——風險偏好者可以加大“交易杠桿”,，在高風險下獲取高收益;風險厭惡者可以縮小“交易杠桿”,，在低風險下獲穩(wěn)健收益。

衍生工具：金融期貨

首先,，官方正統(tǒng)的杠桿工具非金融期貨莫屬,。我國現(xiàn)有的金融期貨有2011年推出的滬深300股指期貨與2013年5年期國債期貨。滬深300股指期貨目前是我國交易量最大的衍生品品種,，占衍生品市場的半壁江山,。而國債期貨是為配合利率市場推出的利率風險管理工具， “衍生品之王”素有 的美譽,。

兩者的杠桿機理來自于期貨天然的保證金交易方式,，其只需要繳納足以覆蓋損益的等價現(xiàn)金即可持有幾乎等價的現(xiàn)貨標的，以上兩個品種的交易所保證金分別是8%與1.5%,，其杠桿比例分別高于10倍與50倍,，屬于超高杠桿比例。

但是衍生品工具也存在其不足之處,，首先是準入門檻較高,，股指期貨的開戶門檻為50萬，阻礙了一部分市場參與者,。其次品種十分有限,，相對于三千多支個股，數(shù)十種指數(shù),，衍生品層面只對應了一種股指衍生品，而國債數(shù)十年長度的利率曲線也只對應了一種5年期國債期貨,。

品種稀缺成為期貨杠桿的致命傷,，也是我國金融衍生品市場發(fā)展滯后的典型標志。

優(yōu)點：提供高杠桿,，標準化風控,，資金絕對安全，資金成本小,，附做空功能,。

缺點：品種稀缺多為指數(shù)標的，準入門檻較高,，手續(xù)繁瑣,，基差風險。

券商工具：融資融券

券商融資融券業(yè)務實際由兩部分組成：融券業(yè)務為做空工具,，融資業(yè)務為杠桿工具,。其原理與質押式回購類似，實質上是券商以信用貸款的形式將資金借于投資者炒股,，券商將按日收取借款費率,，其費率與質押式回購相當，大致在8%~9%之間。

但其可買入標的有嚴格的限制,，目前只適用于公布的400只上證個股與300只深證個股以及為數(shù)不多的ETF,。其杠桿比例的計算比較特殊，是以維持擔保比例的指標計算：維持擔保比例=(自己的資產(chǎn)+借來的資產(chǎn))/借來的資產(chǎn),。

券商嚴格要求客戶的維持擔保比在130%以上,，低于就進行強制平倉，一般而言其杠桿比例很難超過3倍,。好在其門檻從兩年前的40萬降為現(xiàn)在的最低10萬,，對于多數(shù)散戶是較容易達到的，但原則上要求有6個月以上的交易經(jīng)驗,。

優(yōu)點：門檻較低,，利息相對合理。

缺點：杠桿較低,，標的限制,。

信托工具：信托傘型

信托產(chǎn)品若按收益的獲取形式可分為：固定收益產(chǎn)品，即類似于持有到期的固定收益產(chǎn)品定期獲取利息;浮動收益類產(chǎn)品,，即類似于交易性質的金融資產(chǎn)受到二級市場公允價值變動的影響,。兩者風險收益組合不同，固定收益為風險穩(wěn)健收益,，為風險厭惡者使用;浮動收益為高風險高收益,，為風險偏好者使用。

而這里的傘形信托產(chǎn)品是由以上兩類資產(chǎn)按一定比例組合而成,，優(yōu)先級獲取固定收益,，劣后級享受浮動收益，交易者則以劣后方進入產(chǎn)品,，相當于其向優(yōu)先方進行杠桿融資,。

目前信托產(chǎn)品的劣優(yōu)比例在1:3與1:1不等，相當于2到4倍杠桿,，門檻大致在300萬與500萬之間,，主要面向專業(yè)交易者與機構，資金成本平均在8%上下,，也有高于9%的,。不過此類杠桿由于以產(chǎn)品形式存在，還存在托管費用,、通道費用等,，總計在1%。

傘形產(chǎn)品的最大優(yōu)勢在于隱含的杠桿疊加功能,，比如交易者在傘形產(chǎn)品的基礎上進行券商的融資,，買入股票就能實現(xiàn)杠桿疊加,，總杠桿比例相當于產(chǎn)品杠桿疊加融資融券杠桿。當然最大的缺點是門檻的問題,，產(chǎn)品發(fā)行周期需要在兩周以上,。

優(yōu)點：隱含杠桿疊加，標的限制較少,。

缺點：原始杠桿不大,，總成本較高，門檻較高,。

基金工具：分級基金

分級基金分為兩類：多空分級基金提供市場做空工具,，杠桿分級基金提供市場杠桿工具。后者原理與傘形信托類似,，將母基金分為優(yōu)先級的A部分與劣后級的B部分,，A部分享受固定收益，B部分享受帶杠桿的浮動收益,。目前市面上的分級基金杠桿大致有2倍與1.67倍兩種,。如果是母基金作為ETF在場內(nèi)交易，投資者就能方便的買入B部分的份額獲取杠桿,，標的物大多是跟隨大盤指數(shù)以及行業(yè)指數(shù),。

目前權益類分級基金已達50只上下，覆蓋的指數(shù)與行業(yè)已達到一定規(guī)模,，在成本上B份要求的利息在6%,，會隨著產(chǎn)品的存續(xù)期有所浮動。由于是開放式基金的形式,，其門檻很低,，適宜普通投資者。此外杠桿基金有其自身特有的調(diào)整機制,，比如當市場利率上升時杠桿基金A份會折價，特別是永續(xù)基金其隱含久期甚大,，會影響固定收益部分大幅折價,，此時兩份之間的凈值比拉大，觸發(fā)基金下折風險(實際杠桿小于閥值引起基金市價向凈值回歸),，這種調(diào)控會造成市場套利機會,，也會對投資者的實際杠桿產(chǎn)生影響。

優(yōu)點：門檻低,，利息低,。

缺點：杠桿系數(shù)不穩(wěn)定，杠桿水平較低,，標的有限,，多為指數(shù)類,。