作者|張曉慧(中國人民銀行行長助理)

文章|《中國金融》2015年第19期

過去二十多年的金融調控及其特點

金融調控的根本目的是促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展,，因此必須與發(fā)展階段和實體經(jīng)濟需求相適應,，方能更好地發(fā)揮其作用,。1992年黨的十四大明確提出，“我國經(jīng)濟體制改革的目標是建立社會主義市場經(jīng)濟體制”,。二十多年來,，我國經(jīng)濟體制改革不斷深化，逐步實現(xiàn)由傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟向社會主義市場經(jīng)濟體制的轉軌,，市場在資源配置中的作用強化,。對外開放取得重大進展，中國開始融入全球化和開放經(jīng)濟格局,。

在這樣的大背景下,，金融調控面臨的宏觀環(huán)境呈現(xiàn)幾個突出特點。一是我國經(jīng)濟具有顯著的“轉軌”階段特征,，需要準確把握發(fā)展階段和面臨的任務,，確立貨幣政策的調控方針、工具選擇和創(chuàng)新,。二是在經(jīng)濟快速增長以及國際產(chǎn)業(yè)分工鏈條重組的推動下,，我國較長一段時間里面臨國際收支大額雙順差的格局,。三是國內經(jīng)濟金融運行受國際形勢的影響加深，1997年的亞洲金融危機和2008年的國際金融危機相繼爆發(fā),，對我國經(jīng)濟金融造成沖擊,。

二十多年來，我國的貨幣政策以控制通脹為主兼顧改革和轉型需要,，保持了經(jīng)濟和物價的基本穩(wěn)定,，金融調控機制的建設、改革和轉型也取得重大進展,，積累了寶貴經(jīng)驗,。

一是在貨幣政策目標選擇上，強調突出價格穩(wěn)定并兼顧其他的多目標制,。這既有利于推動經(jīng)濟合理增長,，并可為必要的改革留出空間。當然,，維護物價基本穩(wěn)定始終占有更高的權重,。

二是按照構建社會主義市場經(jīng)濟體制的總體要求，從計劃手段轉向強化貨幣政策的間接調控,。1984年人民銀行開始專門行使中央銀行職能后,，仍實行了一段時間的信貸規(guī)模管理，1998年取消信貸限額管理后開始實行間接調控貨幣信貸總量的框架,，逐步形成和完善以公開市場操作,、準備金、再貸款和利率等構成的現(xiàn)代貨幣政策工具體系,。

三是根據(jù)發(fā)展階段和國情需要,，實施數(shù)量、價格與宏觀審慎政策相結合的調控模式,。這樣的模式更適用于市場不斷深化但財務軟約束和經(jīng)濟結構性問題仍在一定程度上存在的環(huán)境,，從而能夠取得更好的調控效果。

四是始終注意短期宏觀調控與中長期推動金融改革,、發(fā)展金融市場相互結合,，重視“在線修復”金融體系，改善金融生態(tài)環(huán)境,，推進利率,、匯率市場化改革，這些都有利于疏通貨幣政策的傳導機制,，完善更加適應全球化和市場化要求的調控框架,。

二十多年的歷程中，金融調控先后經(jīng)歷了1993年后的治理整頓、亞洲金融危機和國際金融危機的沖擊,，積累了應對非常態(tài)挑戰(zhàn)的寶貴經(jīng)驗,。尤其是在國際金融危機爆發(fā)后，貨幣政策堅持了快速反應,、力度充分,、適時退出的政策理念，在危機發(fā)展演變的不同階段較好地把握了政策的取向和力度,。而大規(guī)模對沖和漸進升值組合的運用則有效應對了長期雙順差帶來的挑戰(zhàn)和問題,，為經(jīng)濟結構調整創(chuàng)造了較為適宜的貨幣環(huán)境。

總體來看,，作為宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定器,，金融調控在維護經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、保持物價基本穩(wěn)定中發(fā)揮了重要作用,。2000～2014年,，我國GDP年均增長9.7%，同期同樣身為金磚成員的巴西,、印度,、俄羅斯、南非年均增速分別為3.3%,、7.0%,、4.6%和3.2%;我國CPI年均漲幅為2.3%，而上述四國年均物價漲幅分別為6.6%,、6.9%,、11%和5.4%。

2014年我國經(jīng)常項目占GDP比重已降至2.1%,，增長更趨均衡,。與此同時，我國金融調控的市場化程度逐步提高,，貨幣政策傳導機制不斷完善,，市場在金融資源配置中的作用漸次提升,。這無疑為下一步的改革發(fā)展奠定了較為堅實的基礎,。