原標題：樂視網(wǎng)停牌之殤：融資客陷虧損黑洞

[對于樂視網(wǎng)的融資客來說，這一價格將讓倉位在三四成以上的,，基本都處于一個“準爆倉”狀態(tài),，損失普遍在50%～60%,，很多千萬級重倉面臨的肯定是爆倉的“致命虧損”。]

樂視網(wǎng)(300104.SZ)的“無限期”停牌,，已經(jīng)讓越來越多的融資客面臨虧損黑洞,。

在公募基金集體調(diào)降樂視網(wǎng)估值的同時，部分券商兩融業(yè)務也開始下調(diào)樂視網(wǎng)的公允價值,，最大調(diào)整幅度較這家公司的停牌價“腰斬”,。第一財經(jīng)了解到，由于樂視網(wǎng)財務狀況嚴重惡化,，國金證券將自11月22日起,，調(diào)整樂視網(wǎng)的公允價值至11.18元。調(diào)整后,，融資客將按照11.18元計算持有樂視網(wǎng)的市值,，維持擔保比例也隨之變化。

此前不久，中信證券,、海通證券等券商也已下調(diào)樂視網(wǎng)的公允價值,，其中，中信證券下調(diào)至7.82元,。記者從兩融投資者以及券商兩融人士處了解到,，隨著券商下調(diào)公允價值，不少融資客面臨爆倉,，持倉比例高者已資不抵債,，違約糾紛恐將產(chǎn)生。

自樂視網(wǎng)停牌以來,，融資客所承擔的利息已有近2億元,，受訪融資客認為，樂視網(wǎng)的“無限期”停牌在兩融領(lǐng)域并無先例,，對兩融交易規(guī)則也提出了挑戰(zhàn),。除了沉重的利息外，眾多的樂視網(wǎng)融資客都處于“準爆倉”狀態(tài),。但有證券法人士則表示,，現(xiàn)有的法規(guī)下，若無監(jiān)管認定樂視網(wǎng)違規(guī),，兩融投資者很難追回損失,。

融資客的虧損黑洞

在樂視網(wǎng)公布三季報后，券商也加入了下調(diào)其股價預期的隊伍,。

11月初,，中信證券就發(fā)布業(yè)務公告稱，樂視網(wǎng)停牌時間較長,，且于2017年10月28日發(fā)布三季報,，根據(jù)融資融券業(yè)務規(guī)則及《融資融券業(yè)務合同》的約定，中信證券決定自11月6日起,，調(diào)整樂視網(wǎng)的公允價格至7.82元,，并按照調(diào)整后的公允價格計算維持擔保比例。

有資深的兩融投資者對記者分析稱,，對于樂視網(wǎng)的融資客來說,，這一價格將讓倉位在三四成以上的，基本都處于一個“準爆倉”狀態(tài),，損失普遍在50%～60%，很多千萬級重倉面臨的肯定是爆倉的“致命虧損”,。

不僅中信證券,，部分券商也在適時調(diào)整樂視網(wǎng)公允價值。以海通證券為例，海通證券11月20日公告的樂視網(wǎng)最新公允價值13.87元,。而國金證券則于日前公告,，因樂視網(wǎng)三季報顯示財務狀況嚴重惡化，多家基金公司和券商對該證券下調(diào)了估值,。為防范風險,，將于11月22日調(diào)整樂視網(wǎng)公允價值至11.18元，并稱根據(jù)后續(xù)市場和樂視網(wǎng)情況,，可能還將多次調(diào)整,。

“我們目前還在觀望，沒有下調(diào)(公允價值),，只要能付利息,，擔保比例是正常的，就還是給客戶進行展期,?？蛻粲绣X還掉是最好了，復牌以后虧多少誰都說不定,。”上海一券商兩融業(yè)務負責人接受第一財經(jīng)采訪時表示,，如果按照個別券商給出的低公允價值，很多樂視網(wǎng)的兩融投資者已到了平倉線,，將出現(xiàn)諸多爆倉,。

該人士認為，樂視網(wǎng)的停牌是市場第一例,，后期如何處理更多券商也都在觀望,，不排除更多券商繼續(xù)下調(diào)樂視網(wǎng)公允價值。

前述兩融投資者則認為,，相比公募基金下調(diào)估值而言,，券商的公允價值下調(diào)帶給投資者的虧損更為慘烈。“如果公允價格繼續(xù)下調(diào),，很多人爆倉兩三次都夠了,，重倉的、集中度高的,，身家性命都可能賠進去,。按照之前的情況，很多人就會選擇違約,，徹底不要了,。”該人士稱。

兩融爆倉違約在2015年股市異常波動出現(xiàn),，融資客與券商為此對簿公堂,。不止一位券商兩融人士認為，由于樂視網(wǎng)的長期停牌以及資金風險帶來的兩融投資者虧損，券商并沒有更多責任,，只是履行合同,。相反，作為債權(quán)人,，當融資客明確不還債務后,，券商有權(quán)進行訴訟。

能否向上市公司追償,？

“出了這種‘黑洞’之后,，(客戶)虧損是非常大的，很多資不抵債了,，讓券商平倉,，這種情況是比較無奈和尷尬的。”北京的兩融人士告訴記者,，面對樂視網(wǎng)的停牌,，融資客似乎沒有什么比較好的辦法，只能根據(jù)合同去支付利息,，履行相關(guān)義務還債,。他給出的建議同樣是“能拿錢了結(jié)就趕緊了結(jié)”。

數(shù)據(jù)顯示,，樂視網(wǎng)的兩融余額高峰時曾達到50億元,，占比流通市值超過11%。到其今年4月18日停牌,，兩融余額仍有逾44億,，10月27日最后公開余額是32.98億元，占比流通市值仍有8.47%的比例,。停牌7個月以來,，樂視網(wǎng)每天均存在百萬至千萬不等的融資贖回。

記者了解到,，目前兩融的利息在年化8.5%左右,，部分大客戶最低年化也有至少6個百分點。按此計算,，32.98億元的融資盤,，自樂視網(wǎng)停牌以來利息超過1.6億元。

對于高額的利息,，此前已有投資者對第一財經(jīng)表示“不堪重負”,。樂視網(wǎng)在長期無先例停牌中，意味著融資客仍要在無法交易的狀態(tài)中支付利息,。對此,，有兩融投資者頗為不滿,，認為樂視網(wǎng)應對融資客的虧損負有一定責任,，后續(xù)或遭到融資客起訴,。

北京市問天律師事務所主任合伙人張遠忠告訴記者，盡管融資客有追償意愿,，但前提必須有監(jiān)管認定樂視網(wǎng)有相關(guān)違規(guī),，而融資客又因此遭受虧損。“樂視網(wǎng)目前的停牌是監(jiān)管所允許的,，如果后面證監(jiān)會認定它停牌違規(guī)或者存在其他問題,，兩融投資者包括一般投資者都可以追究損失。”

實際上,，令接受第一財經(jīng)采訪的兩融投資者感到無奈的是,，目前樂視網(wǎng)融資客的虧損“有苦難言”。券商在這之中雖然不存在責任,，但相關(guān)的交易規(guī)則卻被認為有更新的空間,，比如是否應規(guī)定融資融券標的停牌時限，若停牌達到多久將被剔出兩融標的等,。

受訪的兩融負責人認為,，樂視網(wǎng)的兩融盤，未來可能出現(xiàn)更多的投資糾紛,，這讓券商也十分尷尬,，券商所能做的也只是跟著合同走。