“2015年市場(chǎng)規(guī)模會(huì)急劇擴(kuò)大,，單邊市下半年變成雙邊市，機(jī)會(huì)在波動(dòng)的下限產(chǎn)生,，風(fēng)險(xiǎn)在波動(dòng)的上限出現(xiàn)……結(jié)論是從進(jìn)攻變成防守。”6月13日下午,，在永安期貨舉辦的“2015宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)告會(huì)”現(xiàn)場(chǎng),，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、“地球頂”的提出者李大霄,，做了《中國(guó)股市的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)》主題報(bào)告,，并接受了本報(bào)記者的專訪。李大霄認(rèn)為,，除了金融,、地產(chǎn)類的藍(lán)籌股可以謹(jǐn)慎持有，絕大多數(shù)股票都到了應(yīng)該收獲而不是播種的季節(jié),。

“杠桿不是好東西”

“先給大家提一個(gè)問(wèn)題,，大多數(shù)人是對(duì)的還是錯(cuò)的?錯(cuò)的!大多數(shù)人為什么錯(cuò)?因?yàn)闆]有分清楚哪個(gè)是黑的，哪個(gè)是白的,，哪個(gè)是好公司,，哪個(gè)是壞公司。”李大霄以這種方式作為開場(chǎng)白,。

以預(yù)測(cè)“鉆石底”聞名，又以提出“地球頂”飽受爭(zhēng)議的李大霄說(shuō),，一個(gè)行業(yè)總得有一個(gè)人在最悲觀,、最絕望的時(shí)候，告訴大家一點(diǎn)希望,。在大家非?？駸岬臅r(shí)候，總得有一個(gè)人站出來(lái),，告訴大家需要冷靜,，而不是相反。

“以前曾經(jīng)告訴大家,，千萬(wàn)不要在48.6元的時(shí)候買中石油,，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候回報(bào)期要100年。此后,，中石油從48.6元回到6元,。要防止下一個(gè)中石油的產(chǎn)生,，買次新股相當(dāng)于100元錢買中石油。中國(guó)核電剛上市,，現(xiàn)在是上漲的過(guò)程中,，它一開板就是第二個(gè)中石油，更不要買將要上市的那個(gè)同行(指國(guó)泰君安),。”李大霄表示,，現(xiàn)在買創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)于300元錢買中石油。中石油的回報(bào)期要100年,，創(chuàng)業(yè)板的回報(bào)期,，靜態(tài)股息回報(bào)期要769年。

李大霄建議,，把創(chuàng)業(yè)板的資產(chǎn)配置比例降到1% 以下,。“創(chuàng)業(yè)板的上市門檻比主板要低，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)比主板要低,，退市比主板要嚴(yán)格,，憑什么比主板要高那么多倍的估值呢?”李大霄說(shuō)，股市的泡沫不僅反映在創(chuàng)業(yè)板,，主板也有很大泡沫,，價(jià)格過(guò)高的小盤股、次新股,、垃圾股,、題材股、偽成長(zhǎng)股等都有泡沫,。小盤股要598年才能回本,，次新股要806年才能回本，垃圾股要2132年回本,，如果以20年一代人的高生育率來(lái)計(jì)算,，要100代人才能回本;偽成長(zhǎng)股要135年，題材股要608年才能回本,。既然說(shuō)是題材也就是沒有業(yè)績(jī)的,、概念性的、沒有落到實(shí)處的噱頭,。遠(yuǎn)離這五類股票,，方能實(shí)現(xiàn)幸福美好人生。

李大霄還有一個(gè)觀點(diǎn)是,，一定要慎用杠桿,，不管是做期貨也好，做股票也好,，做任何投資也好,，杠桿的控制是非常有講究的,。要非常謹(jǐn)慎，杠桿不是什么好東西,。

“地球頂”不單是指數(shù)

“第一個(gè)人制造泡沫,，第二個(gè)人鼓吹泡沫，帶著一群享受泡沫的人,，沿著創(chuàng)業(yè)板這條小路登上了珠峰,，突然這群人發(fā)現(xiàn)前兩個(gè)人早就下山了，而且把登山梯給撤走了,。”李大霄舉例說(shuō),，因?yàn)楝F(xiàn)在買創(chuàng)業(yè)板股票，相當(dāng)于拿著1元錢換0.078元的交易,，而很多人不知道這個(gè)交易成本,。

李大霄表示，2015年全球的經(jīng)濟(jì)情況會(huì)有一個(gè)明顯的好轉(zhuǎn),，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)2015年比2014年要有一個(gè)非常大的飛躍,，它將要步入一個(gè)加息的通道。而統(tǒng)計(jì)顯示,，我國(guó)的企業(yè)實(shí)際融資成本,，現(xiàn)在是往下走的。5月份樓市也在轉(zhuǎn)向往上走,，作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo),，市場(chǎng)企穩(wěn)的信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。

“與此同時(shí),，中國(guó)股票的‘地球頂’已經(jīng)形成,，它是估值水平已經(jīng)到了極限。”李大霄舉例說(shuō),，股市風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)6124點(diǎn)有五個(gè)理由：有58% 的公司PE超過(guò)100倍,，成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了6124點(diǎn)，融資余額超過(guò)了6124點(diǎn),，而雙向交易也已經(jīng)建立。6124點(diǎn)位的時(shí)候,，雙向交易根本沒有建立,。而我們最大的是第五點(diǎn)，就是流通市值,，流通比例已經(jīng)超過(guò)了83%,。

李大霄對(duì)記者表示：“這次的炒股熱潮，參與的廣度已經(jīng)超過(guò)了全球市場(chǎng),，我們有2億人參加這個(gè)游戲,，一定要非常謹(jǐn)慎和小心,。市盈率40倍跟50倍的股票非常有可能成為‘有毒’的金融資產(chǎn)。而現(xiàn)在的A 股市場(chǎng)在5164點(diǎn),，除了滬深300之外的2372家公司,，它的市盈率是84倍，已經(jīng)超過(guò)了6124點(diǎn)的82倍,，股息率是0.27,，它已經(jīng)低于6124點(diǎn)的股息率。”

在李大霄看來(lái),，隨著股票供應(yīng)的增加,，國(guó)際化雙向交易等政策的出現(xiàn)，A股絕大部分股票的長(zhǎng)期估值頂峰已經(jīng)形成,。所謂的“地球頂”是這個(gè)意思,，而不是單指大盤指數(shù)，因?yàn)橹笖?shù)經(jīng)過(guò)調(diào)整還會(huì)上行,，而股票經(jīng)過(guò)充分的調(diào)整還會(huì)再度超越,。

全球市場(chǎng)首推港股

“如果青島有一套房子，在A股買1000萬(wàn)元,，但是我在港股買300萬(wàn)元,，而且還是港幣，覺得在哪里買比較合算?”李大霄說(shuō),，股票市場(chǎng)現(xiàn)在就有這種情況,，在A股買一股，在港股用港幣都可以買三股,。全球市場(chǎng)來(lái)計(jì)算的話,，第一推薦恒生國(guó)企，第二推薦恒生指數(shù),，第三推薦上證50,，第四推薦滬深300，是這么個(gè)排序,。港股在全球市場(chǎng)里面都是有比較優(yōu)勢(shì)的,，是這么一個(gè)情況。

關(guān)于下半年的走勢(shì),，李大霄認(rèn)為要控制風(fēng)險(xiǎn)：下半年的資產(chǎn)配置,，股票明顯優(yōu)勢(shì)已經(jīng)減弱，應(yīng)該將股票,、債券和現(xiàn)金均衡配置,，股票類的資產(chǎn)吸引力將下降。

行業(yè)配置方面，李大霄認(rèn)為,，現(xiàn)在只有兩個(gè)行業(yè),，或者是只有兩個(gè)多一點(diǎn)的行業(yè)稍微低一些，像金融和地產(chǎn)等,。傳統(tǒng)行業(yè)在估值過(guò)度下跌的修復(fù)期,。“金礦在哪里?金融行業(yè)，相信一定會(huì)有一個(gè)偉大的銀行家出現(xiàn),，相信從一個(gè)小的區(qū)域性銀行變成一個(gè)全國(guó)性銀行,，再變成一個(gè)全球性的銀行，再變成一個(gè)全能的金控機(jī)構(gòu),，這種銀行家是會(huì)誕生的,，而且會(huì)逐漸沖出國(guó)門，脫穎而出,。特別小心不要買軍工股了,，因?yàn)樗F了。”李大霄說(shuō),。

對(duì)于地產(chǎn)股,，李大霄說(shuō)：“這一波地產(chǎn)股的漲幅還是相當(dāng)驚人的，比如萬(wàn)科A,、保利地產(chǎn),、招商地產(chǎn)、金地集團(tuán)主流的這四只股票,，它已經(jīng)是恢復(fù)性增長(zhǎng)了,，但是還沒有泡沫。現(xiàn)在5月份的銷售數(shù)據(jù)是好轉(zhuǎn)了,，銷售面積‘由負(fù)變正’是5月份開始的,。深圳就不用說(shuō)了，為什么我看好深圳的地產(chǎn)商?深圳的房子可以說(shuō)現(xiàn)在是日光盤,。”

■警示風(fēng)險(xiǎn)

大股東減持,，新股民卻進(jìn)場(chǎng)

“投資有兩個(gè)邏輯，一是賺另外一個(gè)投資人的錢,，二是與上市公司共成長(zhǎng),。第一個(gè)邏輯，我們要比另外一個(gè)投資人技巧更高,。第二個(gè)邏輯,，你要對(duì)你所了解的上市公司更加了解。”李大霄指著一張圖片說(shuō),，“這是前天高考完的時(shí)候，一群高考剛剛結(jié)束還沒有放下書包的考生,，去開戶了,。該買還是該賣呢,，大家要好好想一想。”

李大霄介紹說(shuō),，有一個(gè)非常嚴(yán)峻的問(wèn)題,，就是大股東大減持的量已經(jīng)超過(guò)了2000家，而增持的量不到200家,。也就是說(shuō)現(xiàn)在“減”和“增”的比例是10比1,。“再說(shuō)說(shuō)注冊(cè)制。證監(jiān)會(huì)以前是每個(gè)月發(fā)10家公司,，現(xiàn)在將10家公司擴(kuò)展到30家,，再擴(kuò)展到50家的時(shí)候，再擴(kuò)展到中國(guó)核電,、國(guó)泰君安的時(shí)候,，一個(gè)國(guó)泰君安等于65家小公司。當(dāng)國(guó)泰君安發(fā)行的時(shí)候,，注冊(cè)制的序幕就已經(jīng)開始了,。”李大霄說(shuō)。

李大霄還表示：“2007年為什么會(huì)下跌?因?yàn)橹惺桶l(fā)行之后,，供求關(guān)系發(fā)生了徹底改變,。為什么2009年會(huì)下跌?因?yàn)槿谫Y額創(chuàng)新高。而現(xiàn)在已經(jīng)逼近了2009年的融資額,，當(dāng)把國(guó)泰君安的數(shù)據(jù)加上去之后,，就有可能等同于中國(guó)石油的那一點(diǎn)上的高位。當(dāng)供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為供求平衡之后,，市場(chǎng)就有可能會(huì)從一個(gè)高估值水平慢慢回到一個(gè)合理水平,。”

李大霄對(duì)記者表示，現(xiàn)在是大戶在賣,，散戶在買,，老股民在撤退，新股民在進(jìn)場(chǎng),。要注意,，老股民是用經(jīng)驗(yàn)跟血淚換回來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，而新股民交學(xué)費(fèi)那是必然的,，為什么?因?yàn)樗麄儧]有經(jīng)驗(yàn),。我們把倉(cāng)位建在“鉆石底”上，應(yīng)該越往上漲,，杠桿越低,，越往上漲，倉(cāng)位越小，是這么一個(gè)結(jié)構(gòu),。

“投資就是一種修行,，不管是做期貨也好，做股票也好,，投資就是一個(gè)磨煉我們自己的過(guò)程?，F(xiàn)在又有聲音說(shuō)：‘李大霄，投降吧’,，而我說(shuō)絕不投降,。我告訴大家，‘鉆石底’需要勇氣,，‘地球頂’需要淡泊,。老股民要珍惜，新股民要珍重,，這是收獲的季節(jié),，不是播種的季節(jié)。”李大霄告誡股民說(shuō),。

■對(duì)話

股市盈虧自負(fù),，沒有“國(guó)家牛市”

被臉譜化、妖魔化的李大霄,，演講輕松自如,，邏輯清楚嚴(yán)密，現(xiàn)場(chǎng)不斷傳出一陣陣笑聲,。不過(guò)聽眾和記者也沒有給他什么面子,，而是直奔主題，現(xiàn)場(chǎng)“拷問(wèn)”被戲稱為股市“貓頭鷹”的李大霄,。

記者：很多人都說(shuō)現(xiàn)在是“國(guó)家牛市”,，國(guó)家需要一輪牛市來(lái)重振經(jīng)濟(jì)，你對(duì)此如何看待?

李大霄：“國(guó)家牛市”的提法是不合適的,，我也沒聽哪個(gè)部門哪個(gè)政府負(fù)責(zé)人說(shuō)過(guò),，嚴(yán)重地講，“國(guó)家牛市”的說(shuō)法,，是很危險(xiǎn)的,。股市還是要客觀理性。投資者是自負(fù)盈虧,，以為國(guó)家信譽(yù),、國(guó)家政策會(huì)為牛市背書，這是錯(cuò)誤的,，也沒有哪個(gè)權(quán)威部門說(shuō)過(guò)股市會(huì)只漲不跌,。

記者：有一種說(shuō)法是,，股市好了利好經(jīng)濟(jì)，可以減輕中小企業(yè)融資壓力?

李大霄：想利用牛市解決企業(yè)融資難,，可能僅僅是一種愿景,。股市為何會(huì)從6124點(diǎn)跌到1664點(diǎn)呢，難道政府希望它下跌?經(jīng)濟(jì)新常態(tài)并沒有說(shuō)股市不能跌,。至于中小企業(yè)融資難，是另外一個(gè)問(wèn)題,，是達(dá)不到條件,，銀行不愿意貸?？梢酝ㄟ^(guò)減免稅收,、中小企業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)基金來(lái)扶持,。

記者：你說(shuō)金融地產(chǎn)股可以持有,，現(xiàn)在還可以再買嗎?

李大霄：和“鉆石底”相比，金融,、地產(chǎn)與其他行業(yè)相比,，漲幅相對(duì)較小。民生銀行從3元到10多元,，農(nóng)業(yè)銀行從2元漲到3元多,，雖然幅度不是特別大，但是體量大,，總的增長(zhǎng)已經(jīng)不少了,。注意，說(shuō)的是可以持有,，不是可以現(xiàn)在購(gòu)買,。

記者：你不讓買創(chuàng)業(yè)板股，但很多代表未來(lái)發(fā)展的公司都在創(chuàng)業(yè)板?

李大霄：大家一定要注意這里有個(gè)誤區(qū),，我們的創(chuàng)業(yè)板是不分行業(yè)的,，千萬(wàn)不要把我們的創(chuàng)業(yè)板等同于納斯達(dá)克。納斯達(dá)克是高科技企業(yè)上市,，它是有行業(yè)限制的,，我們的創(chuàng)業(yè)板是沒有行業(yè)限制的。我們的創(chuàng)業(yè)板是什么行業(yè)都可以上市的,，比主板上市的門檻要低而不是要高,。要注意這一點(diǎn)，不是什么股票都可以買,，而且什么股票都比主板要高那么多的情況下,，它的風(fēng)險(xiǎn)是存在的,。

記者：你屢次提到“地球頂”，是不是斷了大家的財(cái)路,，為什么“地球頂”的數(shù)據(jù)一直在改,，一直在提高?

李大霄：我提“地球頂”就是保護(hù)大家的財(cái)富。“地球頂”為什么會(huì)提高呢?這我第一次提出“地球頂”的時(shí)候就聲明,，指數(shù)經(jīng)過(guò)調(diào)整之后它還會(huì)上行,，我講的是絕大部分股票的估值水平到了整個(gè)地球的高點(diǎn)，不代表“地球頂”這個(gè)指數(shù)不能浮動(dòng),。指數(shù)一定是浮動(dòng)的,，但是估值水平到了一個(gè)極限之后，它是不可能再超越的,。

“地球頂”是波動(dòng)了一下,，但是我非常自信地認(rèn)為，中國(guó)股市絕對(duì)不會(huì)游離在世界股市之外,。我非常欣賞證監(jiān)會(huì)原副主席史美倫講的一句話：她說(shuō),，我不知道什么中國(guó)特色，我只知道中國(guó)的投資人一樣有投資回報(bào)的要求,。

我覺得中國(guó)的投資人比其他國(guó)家的投資人有更強(qiáng)烈的回報(bào)要求,，我不認(rèn)為中國(guó)的投資者愿意等待370年回本，只不過(guò)很多投資人不知道這點(diǎn)而已,。這是我對(duì)中國(guó)投資人的理解,，所以我覺得“地球頂”定了。

記者：前幾年勸大家不買房子的人,，事后證明都是錯(cuò)的,。你現(xiàn)在說(shuō)不買股票，會(huì)不會(huì)也是錯(cuò)的?

李大霄：確實(shí),，前幾年就應(yīng)該買房子,，我也這么認(rèn)為。再告訴大家,，前幾年的時(shí)候,，任志強(qiáng)跟吳曉求老師打了一個(gè)賭，任總說(shuō)買房子,，吳老師說(shuō)買股票,，我在這個(gè)賭上再加了一個(gè)賭，我說(shuō)買房地產(chǎn)股票,，比他們兩個(gè)更牛,。

為什么我提“鉆石底”?那時(shí)候1塊錢能換2塊錢凈資產(chǎn)，那時(shí)候遍地皆是好股票,，只有“鉆石底”才可以買股票,，我非常堅(jiān)定地認(rèn)為,，“地球頂”絕對(duì)不能買股票。

記者：您怎么看港股?

李大霄：港股牛市起來(lái)的最大一個(gè)契機(jī)是滬港通,，當(dāng)時(shí)滬港通一開始有聲音的時(shí)候,，我第一個(gè)反應(yīng)，滬港通會(huì)帶來(lái)大量的牛股,，當(dāng)時(shí)AH的溢價(jià)指數(shù)是88,，現(xiàn)在是142。港股后面的市場(chǎng)我還是看好的,，港股是現(xiàn)在地球上所有股票市場(chǎng)最便宜的,。我可以很有把握、很精準(zhǔn)地告訴大家,，港股市場(chǎng)是現(xiàn)在所有的、全球的主要市場(chǎng)里面估值最低的,，其中是香港恒生國(guó)企股ETF,，是我向大家推薦的第一個(gè)板塊。

第一推薦內(nèi)房股,，就是香港的內(nèi)地房地產(chǎn)股,，我們現(xiàn)在1塊錢還能買到2塊、3塊錢的地方,，只有內(nèi)房股,。第二個(gè)是B股。我跟大家說(shuō)一個(gè)情況是李兆基,，他告訴大家,，現(xiàn)在不要買房子了，房地產(chǎn)有折價(jià),，但地產(chǎn)股票沒有折價(jià),。 本版文/圖 記者 姜振海 婁花